事件描述

公司发布2024 年一季报，24Q1 实现营收6.43 亿，同比减少2.28%；归母净利润2.09 亿，同比减少4.04%；扣非归母净利润2.08 亿，同比减少4.68%。

事件评论

一季度在去年高基数背景下短期业绩承压，立足大型模锻核心技术多型号覆盖强化抗风险能力，全年仍有望保持中高速增长。公司在23 年一季度或存在产品集中交付导致基数较大，全年来看单一型号降速对公司的影响有限，下游多个型号覆盖可维持公司稳健增长，强化公司抗风险能力，一季度在去年高基数下短期业绩承压，随着下游需求复苏，全年业绩中高速增长仍值得期待。

依托先进锻造设备叠加规模效应和学习效应，公司毛利率维持高位稳定，彰显在装备低成本趋势下公司的盈利韧性。24Q1 销售毛利率为43.66%，同比降低3.86pcts；期间费用率为1.77%，同比降低0.83pcts；销售净利率为32.54%，同比降低0.6pcts。在客户要求装备低成本化趋势下，公司毛利率和净利率仍维持较高水平，核心在于当前超大尺寸模锻行业产能仍处于稀缺的状态，核心壁垒下高附加值属性凸显。

公司预付款项大幅增长或反映公司积极备产迎接下游需求释放。24Q1 末存货余额为8.36亿，同比减少20.77%；预付款项余额为0.12 亿，同比增长26.03%，预付款项科目维持高位或反映公司正在积极备货备产。

在建工程持续提升横向拓展覆盖多型号多品类产品，合同负债阶段性消化迎接新一轮需求释放。公司在建工程科目持续提升，23 年末为3.55 亿元，23 年一季度末为4.03 亿元。

在建工程的逐渐转固带来产能释放，23 年末公司固定资产为8.38 亿元，相比22 年年底增加1.06 亿元。公司24 年一季度末合同负债为102 万元，相比23Q2 末合同负债为1253万元下滑明显，或反映合同完成阶段性消化。

预计公司24/25/26 年归母净利润为10.2/12.8/16.3 亿元，同比增速25%/26%/27%，当前市值对应PE 为13/11/8 倍。

风险提示

1、下游主机厂型号列装交付进程不及预期；

2、公司项目投产进度和订单获取不及预期。