2024Q3 非银板块持仓明显提升, 看好顺周期下券商保险板块2024Q3 末主动型基金重仓股中券商板块占比0.76%，环比增长0.43pct，相对A股低配3.12pct；保险板块占比1.02%，环比增长0.44pct，相对A 股低配1.84 pct，保险板块持仓提升。个股层面，2024Q3 末持仓市值占比及环比变化为：东方财富0.18%/+0.12pct、华泰证券0.18%/+0.08pct、中信证券0.14%/+0.08pct、东方证券0.006%/+0.004pct、广发证券0.02%/+0.02pct、指南针0.011%/+0.006pct、同花顺0.10%/+0.08pct；中国平安0.54%/+0.21pct、中国太保0.37%/+0.17pct、中国人寿0.05%/+0.02pct、新华保险0.04%/+0.03pct、中国人保0.02%/+0.01pct、中国财险（H）0.93%/+0.32pct；江苏金租0.051%/-0.004pct、香港交易所1.07%/-0.75pct、拉卡拉0.014%/环比持平。剔除股价市值增长的干扰后，从持仓股数环比来看，东方财富+53%、华泰证券+41%、中信证券+73%、国泰君安+572%、海通证券+243%、中国银河-40%、东方证券+64%、广发证券+470%、指南针+19%、同花顺+202%；中国人保+236%、新华保险+131%、中国太保+41%、中国人寿+40%、中国平安+31%、中国财险（H）+11%；江苏金租-5%。

预计权益自营驱动券商三季报改善，寿险资负两端景气度扩张（1）券商：9 月末政策转向驱动市场上涨、成交活跃，券商指数快速上涨，机构加仓。展望后市，稳增长、稳地产和稳股市大方向明确，股市上涨以及交易量提升利好券商基本面，3 季报自营投资弹性有望先于证券经纪和2C 金融信息服务反应，传统券商业绩增速有望明显改善。（2）保险：2024Q3 末上市险企持仓环比提升，资产端驱动业绩高增，负债端延续高质量增长。资产端看，Q3 权益市场同比明显改善，新金融工具准则下权益弹性提升，稳增长、稳股市和稳地产积极政策持续落地实施，利于提升长端利率和权益市场，利好寿险资产端。负债端看，Q3 停售+个险转型见效带动新单增速扩张，报行合一、预定利率下调、产品结构改善推动价值率延续提升，预计NBV 增速延续扩张，关注负债端增长延续性和经济复苏影响。继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出。

从近5 年持仓分位数看，券商仍处于历史低位，保险持仓分位数提升（1）券商：2024Q3 末券商板块主动基金重仓股持仓市值占比处于近5 年以来分位数15%，东方财富、中信证券为15%/35%，仍处于历史低位，同花顺、指南针为65%/80%。（2）保险：2024Q3 末保险股持仓占比合计1.02%，位于历史5年68.4%分位数。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险（H）持仓占比位于近5 年80%/60%/90%/70%/70%/95%分位数。

关注权益弹性突出的寿险标的，继续看好券商板块三条主线（1）保险：3 季报寿险资产和负债两端均呈扩张趋势，4 季度业绩低基数下业绩增速高景气；继续看好寿险板块机会，权益弹性突出标的短期弹性突出，受益标的新华保险，推荐中国人寿、中国太保、中国平安。（2）宏观稳增长、稳地产和稳股市积极政策持续落地实施，市场交易量保持高位，继续看好券商板块机会，关注三类标的机会：低估值且ETF 等业务成长性较好的头部券商；受益于个人投资者活跃度提升的互联网券商和2C 金融信息服务提供商；并购主线类标的。

推荐及受益标的组合

推荐标的组合：中国太保，中国人寿，中国平安；财通证券，东方证券，东方财富，兴业证券，国联证券，香港交易所；江苏金租，拉卡拉。

受益标的组合：新华保险，招商证券，中国银河，国信证券；指南针，同花顺。

风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。