事件：8 月9 日，拉卡拉发布2024 年半年报，业绩符合预期。1H24 公司实现归母净利润4.2 亿/yoy-18%，实现扣非净利润4.1 亿元/yoy+46%；1H24 实现营业收入29.8 亿/yoy+0.4%。

支付业务收入实现正增，科技业务略有承压。1）业绩拆分：1H24 公司支付业务、科技服务业务、其他业务（主要为硬件销售）收入分别为26.3、1.7、1.8 亿元，分别同比+3.7%、-16.9%、-20.1%，营收占比分别为88.3%、5.7%、6.0%。2）投资收益拖累公司利润表现：1H24 公司实现投资收益0.2 亿元/yoy-92.3%，预计主要系蓝色光标、考拉基金等联营企业投资收益下滑。3）费用管控良好：1H24 公司销售、管理、研发费用率7.6%、4.2%、4.2%，分别同比-1.26、-0.14、+0.39pct。

支付GPV 表现优于行业，商户规模稳步扩张，收单净费率提升。1）GPV 表现优于行业：1H24 公司实现支付交易金额2.15 万亿元/yoy-5.3%，其中银行卡交易、扫码交易规模为1.5、0.7 亿元，分别同比-15%、+28.3%，银行卡收单GPV 降幅优于行业、市占率进一步提高；扫码GPV 占比提升至31.3%/yoy+8.21pct，规模和增速均行业领先。2）支付业务净费率提升：

1H24 公司支付业务毛利率为30.2%/yoy+2.65pct，我们测算1H24 公司平均收单净费率为0.123%/yoy+1.06BP，预计主因高费率扫码交易占比提升和部分产品费率上涨。3）数字支付产品持续更新迭代：1H24 公司推出新一代微智能POS、提升小微商户进件交互效率，对拉卡拉钱包APP 升级、加载数字化经营管理模块；公司全链路数字化软硬件产品可满足不同客群支付需求，推动公司小微商户规模继续扩大、中大型商户数量快速增长。

科技业务稳步增长，开发平台持续升级，AI 大模型赋能商户服务。1）业务拆分：1H24 公司科技服务业务收入1.7 亿元/yoy-16.9%，其中金融科技业务、数字科技服务、其他科技服务实现收入0.7、0.4、0.6 亿元，分别同比+2.4%、-5.9%、-37.1%。2）开放平台持续升级、扩大商户服务能力圈：报告期内公司持续丰富拉卡拉开发平台底层功能模块、加快服务商接入，截止1H24 末公司开放平台API 数量较年初+22%，累计接入核心SaaS服务商289 个/较年初+72%。3）推动AI 技术实用化、提升服务效能：

1H24 公司进一步引入AI 技术、升级大数据智能模型，目前公司大数据产品合作金融机构超过500 家、智能机器人产品新签约落地40 家机构。

外卡市场布局领先行业，积极探索支付国际业务。报告期内公司加大外卡市场投入、大力建设外卡受理环境，成为万事网联首批收单合作伙伴；1H24 末公司新增外卡合作商户较年初+40%，外卡交易金额达23 全年1.7倍，外卡受理网络和终端数量行业领先。在国际业务方面，公司softPos获得了PCI MPoC 认证，并积极推进产品海外技术输出和合作落地。

投资分析意见：预计拉卡拉2024E-2026E 归母净利润为7.4、8.7、10.1亿元，同比+62%、+18%、+16%；当前收盘价对应2024-2026 年动态PE 分别为12.9 倍、10.9 倍、9.4 倍。

风险提示：线下支付修复不及预期；支付业务费率提升不及预期；行业政策变化。