2024Q2 券商板块、金融信息服务个股受到减仓，保险板块及江苏金租获加仓2024Q2 末主动型基金重仓股中券商板块占比0.33%，环比下降0.28pct，相对A股低配2.81pct；保险板块占比0.58%，环比增长0.30pct，相对A 股低配1.76 pct，保险板块持仓提升。个股层面，2024Q2 末持仓占比及环比变化为：东方财富0.07%/-0.08pct、中信证券0.06%/-0.04pct、广发证券0.003%/-0.02pct、华泰证券0.10%/-0.02pct、东方证券0.003%/持平、指南针0.005%/-0.001pct、同花顺0.02%/-0.07%；中国平安0.32%/+0.14pct、中国太保0.21%/+0.13pct、中国人寿0.03%/+0.02pct、新华保险0.01%/+0.01pct、中国人保0.004%/-0.002pct、中国财险（H）0.61%/-0.30pct；江苏金租0.055%/+0.03pct、香港交易所1.82%/-0.20pct、拉卡拉0.015%/环比持平。持仓市值增减幅看，中信证券-43%、东方财富-58%、华泰证券-25%、东方证券-4%、广发证券-90%、指南针-26%、同花顺-80%；中国人保-39%、新华保险+152%、中国太保+169%、中国人寿+196%、中国平安+61%、中国财险（H）-19%；江苏金租+93%。

监管趋严和市场低迷压制券商，保险资负两端均占优，高股息标的持仓提升（1）券商：证券行业监管趋严叠加市场环境低迷，券商股受减仓。2024Q2 沪深300 下跌2%，券商板块下跌9%，市场日均股基成交额9507 亿元，环比-8%，同比-15%，2024H1 市场新开户数量同比-28%。2 季度券商手续费收入同环比依旧承压，股市下跌，权益自营承压，而债市保持较强景气或是支撑券商业绩的主要影响因素，此外降本增效带动管理费用同比下降亦对净利润有正向拉动作用。（2）保险：2024Q2 末上市险企持仓环比提升，负债端和资产端均有助力。负债端看，上市险企一季报NBV 增速超预期，报行合一、调降预定利率、压降万能和分红结算利率等监管举措降低行业负债成本，行业利差损风险改善。资产端看，Q2权益市场同比有所改善，4 月新国九条落地表态提升上市公司质量、引入中长期资金，整体利好寿险投资端，长端利率底部企稳。（3）江苏金租明显获加仓，二季度市场风格延续偏好高股息标的，叠加银行间拆借利率环比下降驱动公司负债成本下降，二季度净利差有望环比扩张，中报业绩景气度向好。

从近5 年持仓分位数看，券商处于历史低位，保险位于中枢水位（1）券商：2024Q2 末东方财富、中信证券基金重仓股持仓占比处于近5 年以来分位数0%/5%，处于历史低位；同花顺、指南针为15%/70%，环比下降。（2）保险：2024Q2 末保险股持仓占比合计0.58%，位于历史5 年52.6%分位数。个股看，中国人寿/中国平安/中国太保/新华保险/中国人保/中国财险（H）持仓占比位于近5 年50%/40%/70%/40%/35%/90%分位数。

保险负债成本持续压降且中报景气度较好，券商板块呈现底部特征（1）保险：从中报和全年看，负债端有望延续高质量增长；保险产品预定利率年内有望进一步下调，利好行业降低负债成本；央行表态稳定长端利率利于资产端，关注中报和资产端催化，首推中国太保，推荐中国人寿、中国平安。（2）目前券商板块估值和机构持仓均位于历史底部位置，悲观预期反应较充分，股价体现出底部特征，关注后续beta 催化，看好并购主题、低估值头部券商及互联网券商(金融IT)机会。推荐标的东方财富、东方证券，受益标的浙商证券、国联证券、同花顺、指南针。

风险提示：经济复苏不及预期；长端利率超预期下降。