保险中报景气度较好，并购仍是券商板块投资主线

中报展望看保险优于券商，2 季度港股和A 股市场表现优于2023 年同期，有望给保险投资收益带来正贡献，价值率提升支撑NBV 良好增长。交易量、IPO、偏股基金规模、和费率等证券行业基本面指标同环比仍有压力，板块排序保险当下仍优于券商，并购仍是券商投资主线。多元金融关注利差改善、高股息率的江苏金租，支付行业量稳价升逻辑有望支撑中报景气度，推荐第三方收单龙头拉卡拉，受益标的新大陆。

保险：2024H1 业绩同比增长有望优于1 季度，NBV 预计保持较好增速负债端延续高景气，央行表态稳定长端利率利于资产端，中报业绩同比增速有望优于1 季度。（1）2 季度新单受高基数影响或小幅承压，但上市险企个险产能持续提升，价值率有望延续提升趋势，预计2 季度 NBV 增速良好，全年NBV 有望实现小两位数高质量增长。（2）从权益市场表现看，沪深300 和恒生指数2季度收益率分别为-2.14%/+7.12%(2023 年同期分别为-5.15%/-7.27%)，预计权益市场同比改善利好寿险投资收益同比增长，预计中报整体业绩增速优于1 季报。

（3）结算和预定利率调降、报行合一和产品结构优化有望降低行业存量和增量产品负债成本，利差损风险担忧有所缓解。近期10 年期国债收益率有所回落，央行表态稳定长端利率，利好寿险资产端企稳，关注7 月宏观、地产等政策影响。

板块估值和机构持仓仍在低位，业务景气度和政策端带来超额收益支撑，资产端催化有望驱动板块估值持续回升，继续看好寿险板块机会。

券商：手续费收入同环比仍有压力，并购仍是行业主线2 季度券商手续费收入同环比依旧承压，股市下跌，权益自营承压，而债市保持较强景气或是支撑券商业绩的主要影响因素，此外降本增效带动管理费用同比下降亦对净利润有正向拉动作用。我们预计上市券商2024H1 归母净利润588 亿，同比-27%，2024 单Q2 归母净利润300 亿，同比-21%，环比+4%。（1）重点标的2024H1 归母净利润同比预测：预计东方财富同比-7%，东方证券同比-25%，财通证券同比-7%，兴业证券同比-56%。（2）受市场低迷、监管趋严影响，2024上半年券商行业基本面承压，下半年基数原因同比降幅有望收窄，FICC 和降本增效有望支撑全年业绩。券商板块估值和机构配置仍位于历史底部，低估值头部券商、具有并购主题的标的仍是行业主线。推荐标的组合：国联证券，东方财富，财通证券。受益标的组合：浙商证券，国泰君安，中国银河，方正证券。

多元金融：推荐江苏金租、香港交易所、拉卡拉（1）江苏金租：银行间拆借利率环比下降驱动公司负债成本下降，二季度净利差有望环比扩张。中报业绩景气度向好，预计2024H1 营业收入/净利润26.2/14.4亿，同比+9%/+9%；预计2024Q2 营业收入/净利润13.4/7.3 亿，同比+12%/+14%，环比+5%/+2%。（2）香港交易所：关注政策面预期α催化，看好基本面修复下β机遇。2024Q2 现货ADT 1216 亿港元，同比+22%，衍生品及大宗等多元化战略成效显著，我们预测2024Q2 公司实现净利润32.2 亿港元，同比+10.8%，环比+8.3%。（3）支付产业：关注提价带来短期盈利改善，看好“支付+科技”长期成长性。我们预计Q2 提价效应凸显，科技板块毛利改善，我们预计2024Q2 拉卡拉扣非净利润2.2 亿，在低基数下同比+129%，2024H1 扣非净利润同比+59%。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险需求复苏不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。