事件：1 月31 日拉卡拉发布2023 年度业绩预告，略低于预期。预计全年归母净利润4.4~6.6 亿元/同比扭亏；预计全年扣非净利润3.8~6.0 亿元/同比扭亏。

公司支付主业稳步修复，4Q 业绩环比下滑。1）公司支付业务稳步修复：

23 年公司把握国内线下消费场景恢复契机，推动产品创新与市场拓展并举，实现主业毛利率提升；全年归母净利润4.4~6.6 亿元（已减计股份支付费用0.6 亿）/同比增长18.8~21.0 亿元，剔除资金退还事项影响后23年归母净利润同比+45%~+118%。2）4Q 业绩有所承压：公司4Q23 归母净利润-1.8~0.4 亿元/环比-265%~-65%,4Q 扣非净利润-1.1~1.1 亿元/环比-153%~-42%；预计主因4Q 线下收单市场修复偏弱。

全年支付GPV 同比略降，扫码收单业务加速成长。2023 年公司实现支付交易金额4.5 万亿元/同比-0.2%，2H23 公司GPV 为2.2 万亿元/同比+2.3%/环比-1.3%；全年实现扫码支付金额超1.2 万亿/同比+31%（9M23 扫码GPV同比+21%），占支付交易金额比重超26.6%。行业层面看，9M23 国内银行卡消费总金额 100.5 万亿元/同比+3.4%，联网POS 机规模为4304.3 万台/较22 年末+21.0%，消费场景持续修复。我们认为，后续国内消费需求稳步提升，拉卡拉有望依托强大推广网络和稳定市占率实现交易流水回暖。

持续拓宽支付服务深度广度，加速向支付综合服务商转型。23 年公司聚焦赋能小微商户，全面优化拉卡拉开放平台，目前可为50+细分行业提供数字解决方案；并推出拉卡拉钱包APP，为商户提供运营全环节数字化服务，截止23 年底累计注册用户超260 万、月活超100 万。24 年公司将进一步进军香港、日本、新加坡等海外市场，对接Visa 海外收单渠道实现境外本地收单服务，持续提升海外市场支付服务能力。

投资分析意见：23 年公司交易流水受限于线下消费场景修复节奏，但公司作为第三方支付龙头，GPV 市占率稳定、商户服务深度广度持续拓展，有望受益于后市线下消费场景持续修复，维持“强烈推荐”评级。预计2023-2025E 拉卡拉营业收入为56.3、69.4、77.7 亿元，同比+4%、+23%、+12%；2023-2025E 归母净利润为5.9、7.7、9.4 亿元，同比+141%、+31%、+23%。24/1/31 收盘价对应2024-2026E 动态PE 估值为17.9x、13.6x、11.1x。

风险提示：线下支付修复不及预期；支付业务费率提升不及预期；行业政策变化。