运达股份发布2024 年年度报告，2024 年公司实现营业收入221.98 亿元，同比增长18.54%；实现归母净利润4.65 亿元，同比增长12.24%。

投资要点

业绩稳步增长，盈利能力有所承压

2024 年公司实现营业收入221.98 亿元，同比增长18.54%；实现归母净利润4.65 亿元，同比增长12.24%；实现扣非归母净利润3.53 亿元，同比增长13.50%；毛利率为9.00%，同比下降4.70pct；净利率为2.11%，同比下降0.11pct。

分业务看，风电机组收入180.53 亿元，同比增长12.76%，外销容量11.62GW，同比上升37.22%，毛利率为6.08%，同比下降2.58pct，预计主要是受前期低价订单交付影响；发电收入3.14 亿元；新能源工程总承包服务收入12.13 亿元；新能源电站开发转让收入16.89 亿元。我们认为，当前风电行业下游需求景气，风机内卷式竞争告一段落，供需格局有所改善，同时，深远海政策和海外市场拓展有望加速风机盈利修复。

新签订单快速增长，海外市场持续突破

2024 年公司风电设备新增订单30.89GW，同比增长96.65%，累计在手订单39.87GW（包括已签合同尚未执行项目和中标尚未签订合同项目），客户结构进一步优化，央国企订单持续提升。从订单分布区域来看，海外中标容量同比增长超100%，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，首次获取项目订单。

2024 年公司工程总承包业务初具规模，EPC 中标70.53 亿元，其中外部中标订单达56.49 亿，在建项目容量超1GW。

盈利预测

预测公司2025-2027 年收入分别为259.12、288.81、319.32亿元，EPS 分别为0.89、1.21、1.45 元，当前股价对应PE分别为13.4、9.9、8.3 倍，考虑国内“十四五”收官抢装+全球海风进入景气周期，公司作为领先整机商有望受益，首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

风电需求不及预期风险、海上风电项目进度不及预期风险、外销业务进展不及预期、原材料价格波动风险、风电行业竞争加剧风险。