业绩简评

2025 年3 月28 日，公司披露2024 年年报，全年实现营收222 亿元，同比增长18.5%，实现归母净利润4.65 亿元，同比增长12.2%。

其中Q4 营收83 亿元，同比增长10.3%，实现归母净利润1.98 亿元，同比增长21.5%。

经营分析

风机业务盈利承压，看好年内逐步修复：2024 年公司实现风电业务收入180.5 亿元，同比增长12.8%，风机毛利率为6.08%，同比下降2.58pct，预计主要受前期中标的低价订单逐步交付影响，2024 年公司风机平均销售单价1554 元/kW，同比下降18%。考虑到行业中标均价在2024 年企稳且在Q4 小幅反弹，我们看好公司25 年风机业务盈利逐步实现修复。

新签订单大幅增长，海外签单同比再翻倍：受益于行业需求高景气，2024 年公司新增风电订单30.9GW，同比增长97%，累计在手订单39.9GW，创历史新高。其中海外中标容量同比增长超100%，，连续两年保持翻倍增长，并在中东、北非等市场实现突破，其中沙特1.1GW 订单顺利完成海外融资，风机产品海外可融资性得到验证，随着订单逐步进入交付阶段，有望优化风机产品销售结构，提升盈利能力。

期间费用率有所降低，资产减值损失明显收窄：得益于收入规模增长及降本增效持续推进，公司2024 年期间费用率同比下降0.53pct，其中销售、管理、研发费用率分别为3.77%、0.70%、2.73%，分别同比下降0.21pct、0.09pct、0.22pct。在下游风机价格企稳反弹的背景下，公司存货跌价损失大幅降低，带动资产减值损失同比收窄1.7 亿，我们预计国内风机价格有望保持相对稳定，后续存货跌价损失有望收窄。

盈利预测、估值与评级

根据公司年报及我们对行业最新判断，预测2025-2027 年归母净利润分别为7.6、9.1、11.5 亿元，对应PE 为12、10、8 倍，维持“买入”评级。

风险提示

零部件价格波动风险、行业竞争加剧的风险。