行业近况

根据云合数据，1Q25 全网剧集累计正片有效播放量598 亿，同比降低16.0%，环比增加4.0%；全网综艺累计正片有效播放量56 亿，同比降低2.3%，环比降低6.1%。

评论

剧集播放侧：芒果TV剧集表现同比提升明显，优质独播内容仍是平台核心竞争优势。根据云合，分平台：1Q25 爱奇艺/腾讯视频/优酷视频/芒果TV的正片有效播放量分别同比-15.7%/-16.2%/-28.6%/+117.7%；剧集正片有效播放市占率分别为32.7%/30.5%/20.4%/6.7%，其中芒果环比提升4.1ppt。分内容：1Q25 剧集播放量前三依次为《大奉打更人》《国色芳华》《白月梵星》。新趋势：1）1Q25 头部平台上新国产剧独播部数占比均同比大幅提升，云合评级S+剧集中独播剧占比达100%。2）总集数23 集以下且总时长在7-16 小时的剧集数量同比增长1-2 倍，不过其中云合评级S级以上的剧集数量占比仍较低。我们认为，当前阶段长视频行业竞争胶着，优质独播剧仍是平台核心竞争优势之一；如同龚宇在网络视听大会发言中指出，未来电视剧集数与单集时长可能逐步降低，内容行业发展趋势仍聚焦精品。展望后续：我们预计爱奇艺和芒果TV或于4 月举行招商会，建议届时关注各平台储备片单以及剧综招商情况。

综艺播放侧：芒果TV市占率保持第一，后续关注重点综艺《歌手2025》。

分平台：1Q25 芒果TV/腾讯视频/爱奇艺/优酷视频综艺正片有效播放市占率分别为38.0%/27.7%/20.0%/14.3%，芒果TV综艺优势较为稳固。分内容：1Q25 播放量前三网络综艺分别为《大侦探·拾光季》《一路繁花》《女子推理社第二季》；1Q25 播放量前三电视综艺分别为《你好，星期六2025》《奔跑吧茶马古道篇》《奔跑吧第8 季》。展望后续，我们建议关注芒果重点综艺《歌手2025》定档节奏，以及整体广告招商的顺周期弹性。

供给侧：1Q25 行业剧集上新同比略减，各平台上新节奏分化。1Q25 行业上新剧集126 部，同比减少10 部，其中腾讯视频和优酷视频上新部数分别同比减少59.7%和32.1%，爱奇艺上新部数同比增加23.8%，芒果TV上新部数基本持平。1Q25 行业上新综艺203 部，同比增加14 部。

估值与建议

我们认为长视频行业在内容常态化排播后平台自制能力开花结果，会员业务或健康发展，头部平台盈利弹性有望进一步释放。维持覆盖公司盈利预测、评级和目标价不变，推荐芒果超媒和爱奇艺。

风险

行业竞争加剧，内容成本上升，监管收紧。