投资事件：公司发布2023 年年报：2023 年公司营业收入约10.34 亿元，同比增长15.77%；归母净利润1.27 亿元，同比下降15.44%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比下降12.32%。2023 年单Q4 公司实现营收3.14 亿元，同比增长9.46%；归母净利润0.60 亿元，同比下降27.01%；扣非归母净利润0.58 亿元，同比下降26.68%。

营收维持稳健增长，深耕价值行业，运营商客户实现高增速。2023 年公司实现营业总收入10.34 亿元，同比增长15.77%；单Q4 公司实现营收3.14 亿元，同比增长9.46%。

分业务板块来看，安全产品营收为6.91 亿元，同比增长25.82%；安全服务及其他服务营收为0.70 亿元，同比增长10.07%；应用交付及网络产品营收为2.67 亿元，同比下降4.2%。分行业客户来看，运营商部分的营收为2.73 亿元，同比增长29.84%，运营商集采业务大比例中标的情况下，非集采业务占比持续提高；政府部分的营收为3.58亿元，同比增长4.52%，公司加大了前期投入，为后续业务增长奠定了坚实的基础；公共事业部分的营收为2.06 亿元，同比增长17.98%，在电力能源行业加强对发电等行业领域的布局。

毛利率有所提升，持续推进有序扩张战略。公司2023 年毛利率为68.83%，同比增加1.04pcts。公司持续推进有序 扩张战略，加强了市场和研发投入，2023 年销售费用/管理费用/研发费用分别为4.03/0.36/2.51 亿元，同比增长32.93%/8.73%/4.40%。公司整体年度增加199 人，研发人员增长平稳，销售人员增长比例超过20%，其他部门基本持平、注重提升效率，以支持企业逆势有序扩张的战略落地。

公司坚持自主创新，推出数据安全运营解决方案。公司始终坚持自主创新，是目前国内网络安全行业实现底层硬件和操作系统全自主开发的少数厂家之一，实现了公司各类产品普通款型与国产化款型的共同发展。公司研究团队积极探索人工智能、大数据等新兴技术在公司产品中的应用，赋能公司流量分析、威胁检测、抗DDoS、数据安全等产品。公司围绕数据要素在数据处理中的安全需求，推出数据安全运营解决方案，以数据保护为核心，实现数据安全管理合规，提升数据安全保护能力，规避数据安全风险，从而做到“数据安全可视、可管、可控”。在工业互联网部分，公司结合客户实际需求，研发了安全防护类、检测审计类、风险评估类、安全平台类四大类产品，；在冶金钢铁、轨道交通、石油化工、智能制造、烟草、能源发电、医院、公安等行业及其细分领域提供全生命周期的工业互联网安全解决方案。

投资建议：考虑到今年经济整体恢复情况弱于预期，我们调整业绩指引，预测公司2024-2026 年收入分别为12.13/14.79/17.88 亿元（之前预测2024-2025 年公司收入分别为13.27/16.20 亿元），归母净利润分别为1.49/1.86/2.38 亿元（调整前2024-2025年预期为2.18/2.97 亿元）。维持“买入”评级。

风险提示：业务发展不及预期，销售季节性风险，信息安全行业竞争加剧，政策风险，经济恢复不及预期风险。