事件：

迪普科技发布2023 年年度报告和2024 年第一季度报告，2023 年公司实现营收10.34 亿元，同比增长15.77%；归母净利润1.27 亿元，同比下降15.44%；扣非归母净利润1.19 亿元，同比下降12.32%；毛利率为68.83%，同比上升1.04pct。2024 年第一季度公司实现营收2.55 亿元，同比增长10.16%；归母净利润0.37 亿元，同比增长12.37%；扣非归母净利润0.33亿元，同比增长5.07%；毛利率为69.41%，同比下降0.29pct。

运营商行业营收高增，毛利率提升明显

公司多个产品多年入围三大运营商的集中采购名单，并多次在多个标段中位列第一。2023 年，公司在核心网业务持续突破，参与了多地核心网工程建设；在运营商云安全、安全服务、数据安全、流量分析等多场景落地，抗DDoS 平台建设持续引领市场份额，公司产品已经规模应用于三大运营商包括城域网、互联网出口、云安全资源池、数据中心等核心节点在内的全国网络中，已经成为业内网络安全产品核心供应商。2023 年，公司运营商行业营收为2.73 亿元，同比增长29.84%，毛利率同比提升4.77pct。

发布员工持股计划，员工人数逆势扩张

2024 年3 月20 日，公司发布2024 年员工持股计划(草案)，参加对象总人数为147 人，筹集资金总额上限为0.27 亿元，涉及标的股票数量为378.5万股，占公告时总股本的0.59%，未设置短期的公司层面的业绩考核指标。

截至2023 年末，公司员工总数为1690 人，同比增长13.35%，其中销售人员同比增长28.96%，销售费用同比增加32.93%，加强市场逆势扩张。

盈利预测、估值与评级

考虑到下游资本开支承压，公司逆势扩张，我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为12.59/15.63/19.28 亿元， 同比增速分别为21.76%/24.18%/23.35%，归母净利润分别为1.70/2.20/2.81 亿元，同比增速分别为34.36%/29.39%/27.81%，EPS 分别为0.26/0.34/0.44 元/股，3 年CAGR 为30.49%。鉴于公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商，参照可比公司估值，我们给予公司2024 年50 倍PE，目标价13.21元，维持“买入”评级。

风险提示：下游客户支出不达预期；行业竞争加剧等