报告要点

公司是全场景网络安全产品及运营解决方案的领先提供商公司于2008 年成立，于2019 年4 月在深圳证券交易所创业板成功上市。

公司聚焦于网络安全及应用交付领域，是国内网络安全产业的领先厂商，致力于为客户提供全场景网络安全解决方案及全生命周期的安全运营保障。

2018-2021 年，公司营业收入增速保持在10-20%的区间，销售毛利率保持在70%以上。2022 年，受宏观环境影响，公司实现营业收入8.93 亿元，同比下降13.31%，实现归母净利润1.50 亿元，同比下降51.57%。

全球网络安全市场稳健发展，政策驱动国内市场快速成长根据IDC 的数据，2022 年全球网络安全总投资规模为1955.1 亿美元，有望在2026 年增至2979.1 亿美元。我国网络安全政策体系不断完善，推动行业发展迈向新阶段。2023 年1 月，工信部等十六部门联合印发《关于促进数据安全产业发展的指导意见》：要全面加强数据安全产业体系和能力，夯实数据安全治理基础，坚持创新驱动，强化企业创新主体地位，优化创新资源要素配置，激发各类市场主体创新活力。根据IDC 的数据，2021 年，中国网络安全市场总投资规模为122 亿美元，2026 年将达到319 亿美元。

坚持研发投入和技术创新，打造领先、可靠的产品线和解决方案2018-2022 年，公司研发投入保持在营业收入的20%以上，持续增强对数据安全、云安全、工控安全、信创等领域的研发投入。公司构建了包括安全网络、安全检测、安全分析、安全防护、安全服务在内的产品体系，持续为用户提供领先、可靠的产品与解决方案。公司产品及服务已经进入了包括政府、运营商、电力、能源、金融、交通、教育、医疗等众多行业，承担了G20、APEC 峰会、世界互联网大会等重大活动的网络安全保障支持。

投资建议与盈利预测

公司是国内网络安全产业的领先厂商，伴随着行业的快速发展，公司长期成长空间广阔。预测公司2023-2025 年的营业收入为11.46、14.29、17.48 亿元，归母净利润为2.54、3.47、4.52 亿元，EPS 为0.39、0.54、0.70 元/股，对应PE 为41.26、30.19、23.20 倍。考虑到公司的成长性和行业的估值水平，给予公司2023 年55 倍目标PE，对应的目标价为21.45 元。首次推荐，给予“买入”评级。

风险提示

技术创新风险；技术失密和核心技术人员流失风险；市场竞争加剧的风险；公司规模扩张引起的管理风险；宏观环境影响。