行业近况

CTR 公布2020 年9 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比增长1.1%，环比增长8.2%。电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长27.2%/50.8%；环比分别增长7.1%/38.4%。

评论

全媒体广告刊例花费疫情后首次同比恢复正增长。9 月全媒体广告刊例花费同比增长1.1%，是去年12 月以来的首次正增长；环比增长8.2%，增幅较8 月提高2.4ppt。分媒体看，9 月所有媒体环比均实现正增长，但环比仅户外媒体（传统户外、电梯LCD、电梯海报）为正增长。我们认为，广告市场已经恢复到了疫情前水平，但广告主需求呈现出向优质媒体集中的趋势。

广告主需求旺盛，梯媒刊例花费同比持续大幅增长，影院媒体开始恢复。9 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长27.2%/50.8%；环比分别增长7.1%/38.4%。我们认为，梯媒刊例花费持续增长主要受市场需求旺盛影响，并保持在所有媒体中最好的增速表现，保持了较高的景气度。展望四季度，随着双十一、双十二等电商促销活动到来，我们预计广告主需求将持续旺盛。影院媒体方面，9 月起影院视频广告逐渐开始复苏，同比下降66.4%。展望4Q20，根据艺恩数据，2020 年国庆档不含服务费票房为36.22 亿元，同比恢复87.2%。我们判断，优质影片内容或将持续拉动观影人次提升，在助力票房稳健复苏的同时，促进影院媒体加速复苏。

饮料行业广告主持续加大梯媒投放，梯媒广告主结构呈多元化趋势。从广告主结构看，9 月饮料行业广告主在电梯LCD 广告投放同比增长490.4%，排名位列第4名。其中小仙炖投放环比增加690.8%，位列第7 位；元気森林和君乐宝则分别位列第5/8 位。同时，IT 产品及服务业在电梯LCD/电梯海报投放分别同比增长89.3%/106.6%，主要是在线教育APP（斑马AI 课/学而思/题拍拍等）及生活服务APP（天鹅到家/安居客等）的投放带动。影院媒体方面，9 月主要是汽车、奢侈品等品牌投放。在新品牌方面，9 月电梯LCD 广告花费Top10 中，同比花费9 个为新品牌，环比有天鹅到家、九牧王、唱吧、安居客的首次投放；电梯海报广告花费Top10 中，同比花费5 个为新品牌，环比有天鹅到家的首次投放。我们注意到，58 到家改名为天鹅到家后投放大增，同时经典男装品牌九牧王也开始投放，我们认为这体现出梯媒在重塑品牌价值方面的作用。此外，根据我们草根调研，贪玩游戏开始在梯媒进行投放，游戏行业广告主开始关注梯媒。我们认为，新兴品牌和知名品牌广告主开始在梯媒进行投放，广告主的行业构成更加多元化，显示出梯媒引爆品牌、持续强化、重塑品牌形象的作用。

估值与建议

维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为广告需求持续向好。同时，分众在资源点位梳理优化、媒体数字化改造、运维人员精简、内部销售培训和激励制度调整等多维度有所努力；进而具备更好的状态迎接后疫情时代的品牌广告需求，释放梯媒价值。中长期看，我们预计数字化改造后竖屏媒体亦有望开拓中小商户多元品效广告投放需求，打开品牌广告外的市场空间。重申跑赢行业评级。

风险

疫情持续时间传播广度超预期，宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。