行业近况

公募基金3Q20 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考中信传媒指数），3Q20 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为2.15%，较2Q20 环比下降1.91ppt，整体由超配转为低配。板块配置结构调整，营销、电影板块受到青睐。个股配置偏好有所分化，分众传媒、某视频龙头、三七互娱、完美世界的基金重仓市值位居前列。

评论

从整体上看：三季度传媒板块重仓市值占比有所下降，配置意愿下滑。3Q20传媒板块季度涨幅为0.52%，表现位于各行业下游，同期沪深300 指数上涨10.2%。3Q20 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为2.15%，较2Q20环比下降1.91ppt。3Q20 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为-0.19ppt，相较2Q20 的+1.42ppt，整体由超配转为低配。

从基金重仓持有个股变化来看：板块配置结构调整，营销、电影板块受到青睐，分众传媒、吉比特和光线传媒持仓市值增长最多。分板块看，1）游戏板块，3Q20 游戏板块配置下降，我们判断主要是疫情后3Q20 手游市场增长“下台阶”及短期买量市场竞争加剧引起投资者担忧，获利了结情绪较重。

我们认为中长期看，手游市场稳健增长，玩家付费水平提升和游戏精品化程度显著提高，我们持续看好头部游戏公司研发实力进步进而市占率提升，收入波动性下降带来的稳健增长和估值提升空间。三七互娱、完美世界、掌趣科技等3 只游戏个股位列传媒行业3Q20 持仓基金减少数量前三名。2）互联网视频板块，某视频龙头3Q20 基金重仓持股市值为147.62 亿元，环比减少5.65 亿元。3）营销行业方面，伴随营销需求向好、竞争格局优化，梯媒品牌需求复苏、盈利能力提升经营杠杆释放，分众传媒重仓市值环比增加87.59 亿元至161.50 亿元，基金配置偏好明显提升。4）此外，3Q20 临近国庆档，作为影院自2020 年7 月20 日复工以来首个重要档期，基金也积极布局优质电影内容制作公司光线传媒。

从陆港通持股占总股本比例看：陆港通对传媒板块龙头公司的配置比例分化。分众传媒的陆港通持股占总股本比例在3Q20 环比提升1.57ppt，吉比特环比下降3.22ppt，中南传媒环比提升1.34ppt。三七互娱和完美世界亦有环比小幅提升。截至3Q20，分众传媒陆港通持股比重为9.96%，中南传媒为9.04%，中文传媒7.99%，受到海外投资者垂青。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测不变，建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司等游戏公司，阅文集团、腾讯音乐等。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、视觉中国、横店影视、猫眼娱乐，华策影视、光线传媒作为头部内容生产商工业化加速。3）出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。