行业近况

CTR 公布2020 年8 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比下降4.5%，环比增长5.8%。电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长33.2%/59.4%；环比分别增长1.7%/11.0%。

评论

全媒体广告刊例花费同比降幅持续收窄。8 月全媒体广告刊例花费同比下降4.5%，降幅较7 月收窄2.5ppt；环比增长5.8%，增幅较7 月提高1.2ppt。分媒体看，8 月除电梯LCD、电梯海报及报纸外，其他媒体同比仍呈下降态势；而除传统户外外，所有媒体环比已实现正增长。我们认为，广告市场需求在持续恢复，梯媒保持了较高的景气度。

广告主需求旺盛，梯媒刊例花费同比持续大幅增长。8 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长33.2%/59.4%，电梯LCD/电梯海报广告刊例花费环比分别增长1.7%/11.0%。我们认为，梯媒刊例花费持续增长主要受市场需求旺盛影响。

此外，电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增速超过30%，并保持在所有媒体中最好的增速表现，保持了较高的景气度。展望四季度，随着双十一、双十二等电商促销活动到来，我们预计广告主需求将持续旺盛。影院媒体方面，根据灯塔专业版，8 月含服务费票房恢复至去年同期的43.0%，不含服务费票房恢复率为42.3%。展望3Q20，我们认为，上座率上限进一步放开至75%且没有隔座的要求，或将促进国庆档票房的常态化恢复，同时多部重点影片将在国庆档上映。我们判断，随着国庆档大片上映，影院媒体广告将加速复苏。

饮料行业广告主持续加大梯媒投放，IT 产品及服务业广告主投放位居前列。从广告主结构看，8 月饮料行业广告主在电梯LCD/电梯海报广告投放同比增长344.4%/156.3%，排名中均位列第2 名。其中农夫山泉增投广告推广旗下东方树叶饮料，在电梯LCD/电梯海报的投放位列第4 名/第1 名；君乐宝则将旗下多款产品如君乐宝奶粉、纯享酸奶、涨知识啦浓缩酸奶等在电梯广告大量投放，位列电梯海报投放第8 名；元気森林持续在梯媒投放，位列电梯LCD 投放第5 名。同时，IT 产品及服务业在电梯LCD/电梯海报投放分别同比增长18.3%/288.0%，主要是在线教育APP（猿辅导/斑马AI 课/学而思等）及生活服务APP（好大夫在线/新氧等）的投放带动。在新品牌方面，8 月电梯LCD 广告花费Top10 中，同比花费7 个为新品牌，环比有京东金融、三星和慕思的首次投放；电梯海报广告花费Top10 中，同比花费3 个为新品牌，环比有农夫山泉、斑布、慕思的首次投放。

我们认为，新兴品牌和知名品牌广告主开始在梯媒进行投放，广告主的行业构成更加多元化，显示出梯媒引爆品牌、持续强化品牌形象的作用。

估值与建议

维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为广告需求持续向好。同时，分众传媒在行业竞争地位、终端点位、广告主结构、数字化转型等多方面均有优化和进步，1H20 成本减少已有体现。我们认为，分众传媒作为数字化转型领先的线下媒体，具备持续吸引品牌广告预算的能力；公司经营杠杆高，随着广告需求回暖，具备较大的利润弹性，重申跑赢行业评级。

风险

疫情持续时间传播广度超预期，宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。