行业近况

2020 年8 月传媒板块上涨2.46%，跑输上证指数0.13ppt。其中文化娱乐/媒体/广告营销/互联网媒体板块分别上涨3.02%/1.58%/3.65%/2.70%。

评论

网络游戏：8 月手游市场规模环比稳中有升，top30 中国手游发行商全球收入超18 亿美元。据伽马数据，8 月手游市场规模环比提升4.2%至177.84 亿元，我们判断系头部精品游戏长线运营和暑期活动较多带来的增量、玩家在线时长和活跃人数相对较高。游戏流水榜中，青瓷数码《最强蜗牛》、完美世界《新神魔大陆》及灵犀互娱《三国志幻想大陆》三款2020 年上线的新游分别位列6/7/10 位。据Sensor Tower，8 月top30 中国手游发行商全球收入18.6 亿美元，环比提升1.6%；占8 月全球手游收入27.3%。重点公司方面，完美世界/三七互娱/友谊时光/动网络等进入top30 榜单；雷霆游戏凭借《最强蜗牛（港澳台）》版位列第31 位。

营销：全媒体广告刊例花费同比降幅持续收窄，刊例价及需求提升带动梯媒刊例花费同比大幅增长。据CTR 数据，7 月全媒体广告刊例花费同比下降7.0%，较6月收窄5.6ppt；环比增长4.6%，增幅较6 月提高3.6ppt。我们预计广告市场有望持续向好态势。7 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长42.8%/55.8%，电梯LCD/电梯海报广告刊例花费环比分别增长10.3%/8.9%。我们认为，梯媒刊例花费环比约10%的增长主要受市场需求旺盛及7 月起分众传媒刊例价提高约8-10%影响。此外，电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增速超过40%，并保持在所有媒体中最好的增速表现，保持了较高的景气度。

剧集&视频：《三十而已》热度持续，网剧市场表现亮眼。8 月剧集市场热度略有下降，Top10 电视剧播放量市占率环比降低2.20ppt 至29.29%。柠檬影业的《三十而已》播放量市占率环比提升4.34ppt 至11.31%，继续位列第1。网剧市场表现亮眼，Top10 网剧播放量市占率环比提升5.85ppt 至47.04%。综艺方面，《奔跑吧第4 季》位列第1 位；芒果TV《乘风破浪的姐姐》位列第4 位，热度持续。

电影&院线：8 月不含服务费票房恢复至去年同期42.3%。据灯塔专业版，8 月含服务费票房恢复至去年同期的43.0%，不含服务费票房恢复率为42.3%；观影人次恢复至去年同期的43.4%。展望3Q20，上座率限制进一步放宽，9 月15 日《电影放映场所恢复开放疫情防控指南》（第三版）提出原则上每场上座率不得超过75%。我们认为，上座率上限的进一步放开且没有隔座的要求，或将促进国庆档票房的常态化恢复。截至2020 年9 月20 日，据猫眼专业版，已定档国庆档的首映影片分别有《夺冠》（9.25）、《急先锋》（9.30）、《我和我的家乡》（10.1）、《姜子牙》（10.1）等。我们判断，优质内容拉动观影人次提升对票房复苏影响较大，市场有望从国庆档起逐步恢复常态，中性预估2020 年票房或达150 亿元。

估值与建议

我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，关注三七互娱、完美世界、吉比特、祖龙娱乐、心动公司、友谊时光等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台定制剧及授权合作新机遇。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、横店影视、猫眼娱乐、视觉中国。3）出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。