行业近况

CTR 公布2020 年7 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比下滑7.0%，降幅较6 月收窄5.6ppt；环比增长4.6%。电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长42.8%/55.8%；环比分别增长10.3%/8.9%。

评论

全媒体广告刊例花费同比降幅持续收窄，多个媒体渠道环比实现增长。7 月全媒体广告刊例花费同比下降7.0%，较6 月收窄5.6ppt；环比增长4.6%，增幅较6月提高3.6ppt。我们认为，广告市场需求在持续恢复，电视/报纸/广播/电梯几大渠道广告刊例花费均实现了环比正增长，我们预计广告市场有望持续向好态势。

刊例价及需求提升，带动梯媒刊例花费同比大幅增长。7 月电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长42.8%/55.8%，电梯LCD/电梯海报广告刊例花费环比分别增长10.3%/8.9%。我们认为，梯媒刊例花费环比约10%的增长主要受市场需求旺盛及7 月起分众传媒刊例价提高约8-10%影响。此外，电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增速超过40%，并保持在所有媒体中最好的增速表现，保持了较高的景气度。影院媒体方面，7 月20 日起全国低风险地区影院有序恢复开放，根据电资办数据，7 月全国实现票房2.13 亿元，主要是由于上座率限制及排片供给不足，整体观影人次较少。我们预计随着影院阶段性复业和新片供给跟进，电影市场有望从十一档起逐步恢复常态，届时才具备映前广告运营的基础。

饮料行业广告主持续加大梯媒投放，邮电通讯梯媒投放位居前列。从广告主结构看，随着饮料行业进入旺季，饮料行业广告主在电梯LCD/电梯海报广告投放同比增长560.5%/287.7%、分别位列电梯LCD/电梯海报投放第2 名/第1 名。其中蒙牛、君乐宝、伊利等乳制品广告主在电梯海报的投放同比增长均超过150%；元気森林持续增投电梯LCD，广告花费环比提升5.2%，位列第2 名。同时，IT产品及服务业在电梯LCD/电梯海报投放分别同比增长113.5%/97.0%，主要是在线教育APP（猿辅导/斑马英语/腾讯开心鼠等）及生活服务APP（石榴云医/新氧/朴朴超市等）的投放带动。新品牌方面，7 月电梯LCD 广告花费Top10 中，同比花费6 个为新品牌，环比有哔哩哔哩首次投放；电梯海报广告花费Top10 中，同比花费6 个为新品牌，环比有哔哩哔哩及恒天首次投放。我们认为，一方面可以看到持续有新品牌在梯媒投放广告，另一方面大部分新品牌还在环比持续增加广告投放，显示出梯媒对广告主的持续吸引力。

估值与建议

维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为广告需求在持续提升，而梯媒刊例花费从6 月起保持了双位数的高增长，需求趋势向好。同时，分众传媒在行业竞争地位、终端点位、广告主结构、数字化转型等多方面均有优化和进步，1H20成本减少已有体现。我们认为，分众传媒作为数字化转型领先的线下媒体，具备持续吸引品牌广告预算的能力；公司营业成本相对固定，随着广告需求回暖，具备较大的利润弹性，重申跑赢行业评级。

风险

疫情持续时间传播广度超预期，宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。