行业近况

2020 年7 月传媒板块上涨3.95%，跑输上证指数6.95ppt。其中文化娱乐/媒体/广告营销/互联网媒体板块分别上涨7.12%/6.85%/2.20%/1.74%。

评论

网络游戏：7 月游戏市场规模环比增长 8%，中国手游发行商出海收入超18 亿美元。暑期玩家数量及时长的提升，叠加供给端多款新游上线，带来了7 月游戏市场的活跃。据伽马数据，7 月游戏市场规模环比增长7.93%至170.7 亿元。重点产品方面，据APP Annie 数据，完美世界《新神魔大陆》表现亮眼，位列游戏下载/收入榜第6/7 位；椰岛游戏《江南百景图》亦吸引玩家关注，位列下载榜第1位；青瓷数码（吉比特持股36.91%）《最强蜗牛》位列下载/收入榜第8/6 位。我们发现，近期表现较好的新游，如《新神魔大陆》、《江南百景图》及《最强蜗牛》

在品质出色的同时，厂商亦加大了买量力度。我们认为，未来拥有强大研发实力的厂商有望通过买量放大优质产品的市场价值。海外市场方面，据Sensor Tower数据，Top30 中国手游发行商7 月实现收入18.3 亿美元，占全球手游总收入27%。

从重点厂商情况看，游族网络位列第6，主要是《少年三国志2》日文版及二次元卡牌游戏《Red: Pride of Eden》带动收入环比增长30%；完美世界《新神魔大陆》亦有不俗表现，带动完美世界收入环比增长93%，位列收入榜第7 位。

剧集&视频：《三十而已》表现亮眼，《乘风破浪的姐姐》热度持续。7 月剧集市场表现亮眼，Top10 电视剧播放量市占率环比提升5.05ppt 至31.39%，其中柠檬影业的《三十而已》凭借贴近现实的选题和精良的制作引起了女性观众共鸣，以6.97%的播放量市占率位列第1。网剧方面，Top10 网剧播放量市占率环比下降5.53ppt41.19%。其中《锦绣南歌》及《重启至极海听雷》热度较高；完美世界的《月上重火》及《怪你过分美丽》位列网剧播放量市占率榜单第9/10 位。综艺节目方面，芒果TV 自制女团选秀类综艺《乘风破浪的姐姐》6 月上线，7 月热度持续，以3.38%的播放量市占率位列综艺榜第6 位。

电影&院线：影院有序开放，电影市场有望逐渐恢复常态。7 月16 日，国家电影局发布《关于在疫情防控常态化条件下有序推进电影院恢复开放的通知》，指出低风险地区在电影院各项防控措施有效落实到位的前提下，可于7 月20 日有序恢复开放营业，中高风险地区暂不开放营业。随着影院逐渐开业，7 月全国实现票房2.13 亿元。从单片表现看，7 月主要以重映片为主，另有部分小体量影片首映。我们认为，7 月整体票房绝对值不高主要是受限于上座率限制及新片供给不足。我们判断，随着更多影院和场次的开放、上座率限制逐渐放宽及优质新片供给跟进，电影市场有望从十一档起逐步恢复常态，中性预估2020 年票房或达150亿元，2H20 恢复至上年同期的42.5%。

估值与建议

我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、巨人网络（未覆盖）、友谊时光（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、猫眼娱乐、视觉中国。3）教育出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。