行业近况

CTR 公布2020 年6 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比下滑12.6%，降幅较5 月收窄4.5ppt；环比增长1.0%。电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长28.9%/25.2%；环比分别增长-14.4%/-14.7%。

评论

全媒体广告刊例花费同比降幅进一步收窄，基本恢复至疫情前水平。6 月全媒体广告刊例花费同比下降12.6%，较5 月收窄4.5ppt；环比增长1.0%。我们认为整体广告市场刊例花费基本恢复到了疫情前水平；尤其梯媒取得了同比超过20%的增长，我们预计下半年有望在此基础上保持向好态势。

梯媒同比增速继续保持双位数，环比略有下降。6 月电梯LCD 广告刊例花费同比上升28.9%，环比下降14.4%；电梯海报广告刊例花费同比上升25.2%，环比下降14.7%。我们认为，电梯LCD 和电梯海报继续保持超过20%的同比增长表明梯媒增长趋势持续，并保持在所有媒体中最好的增速表现；环比受到在线教育和在线医疗投放周期、电商节投放节奏等多因素影响，呈现一定的波动。6 月影院视频媒体继续受到受全国影院暂停营业影响，展望三季度，7 月20 日起全国低风险地区影院有序恢复开放，但目前受限于上座率限制及排片，整体观影人次较少。

我们预计随着影院阶段性复业和新片供给跟进，电影市场有望从十一档起逐步恢复常态，届时才具备映前广告运营的基础。

食品饮料行业广告主梯媒投放增加，邮电通讯梯媒投放位列首位。从广告主结构看，食品行业广告主6 月在多个渠道投放增长，主要是保健食品、方便食品、糕点饼干及食用油等品类大幅上涨，尤其食品行业在电梯LCD 广告刊例花费同比大幅增长447.3%。同时随着饮料行业进入旺季，饮料行业广告主在电梯LCD/电梯海报广告投放同比增长382.4%/220.5%、酒精类饮品在电梯海报投放同比增长75%，其中元気森林、伊利、蒙牛、飞鹤、君乐宝等位居梯媒投放Top10。此外，由于“618”大促影响，天猫、苏宁易购、京东商城亦位列梯媒投放前列，带动商业及服务型行业电梯海报广告花费同比增长35.3%。此外，邮电通讯行业在电梯LCD 及电梯海报广告花费均位列第一，分别同比增长61.9%/120.9%。在新品牌方面，6 月电梯LCD 广告花费Top10 中，同比花费5 个为新品牌，而环比亦有天猫首次投放；电梯海报广告花费Top10 中，同比花费4 个为新品牌。我们认为，一方面同比来看可以看到许多新品牌在梯媒投放广告，另一方面大部分新品牌还在环比持续增加广告投放，显示出梯媒对新品牌的吸引力及品牌广告主对梯媒价值的认可。

估值与建议

维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为从二季度以来的行业数据看，广告行业复苏速度在加快，目前已经基本回到疫情前的水平。而梯媒重回双位数的高增长。我们认为分众传媒在行业竞争地位、终端点位、广告主结构、数字化转型等多方面均有所优化和进步。我们认为，分众传媒作为数字化转型领先的线下媒体，具备持续吸引品牌广告预算的能力；公司营业成本相对固定，随着广告需求回暖，具备较大的利润弹性。重申跑赢行业评级。

风险

疫情持续时间传播广度超预期，宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。