行业近况

公募基金2Q20 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考中信传媒指数），2Q20 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为4.06%，环比提升0.15ppt，超配幅度环比微降0.02ppt。网络娱乐增长潜力持续释放，游戏板块依然深受青睐，营销板块随着需求回暖趋势明朗、逐渐修复，配置比例环比提升0.27ppt 至1.4%。个股配置继续向行业优质龙头集中，芒果超媒、三七互娱、完美世界、分众传媒的基金重仓市值位居前列。

评论

从整体上来看：二季度传媒板块重仓市值占比继续提升，维持超配。2Q20传媒板块季度涨幅为21.7%，表现位居各行业上游，同期沪深300 指数上涨13.3%。游戏和互联网视频等板块持续受益，得到基金青睐，带动传媒整体配置比例继续提升。2Q20 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为4.06%，较1Q20 环比上升0.15ppt。2Q20 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差距为+1.42ppt，相较1Q20 的+1.48ppt，超配幅度微降0.02ppt。

从基金重仓持有个股变化来看：游戏板块依然最受青睐，头部效应持续，芒果超媒、三七互娱、分众传媒持仓市值增长最多。分板块看，1）头部游戏公司通过多元产品或长线运营，逐渐摆脱单产品波动性大的状况，估值中枢具备提升空间，而消费潜力释放和出海助力业绩增长，受到基金持续加仓，三七互娱、完美世界、掌趣科技等3 只游戏个股位列传媒行业2Q20 持仓基金增加数量前五名。2）互联网视频板块，芒果超媒仍然是传媒行业的基金第一大重仓股，季度内重仓持股市值上升99.69 亿元。3）营销行业方面，2Q20 板块龙头分众传媒伴随广告需求逐步恢复，重仓市值环比增加60.20亿元，部分基金底部布局。4）此外，优质电影内容制作方光线传媒以及受“国网整合”催化的歌华有线得到部分基金青睐。

从陆港通持股占总股本比例看：陆港通对传媒板块龙头公司的配置比例有所恢复。分众传媒的陆港通持股占总股本比例在2Q20 环比提升0.15ppt，吉比特环比提升4.21ppt，中南传媒环比提升0.63ppt。三七互娱、完美世界和中文传媒亦有环比提升。截至2Q20，分众传媒陆港通持股比重为8.39%，吉比特为8.25%，中南传媒为7.70%，受到海外投资者垂青。

估值与建议

我们维持相关公司盈利预测不变，并维持完美世界50.7 元目标价（除权后）不变，建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，主要关注三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、巨人网络（未覆盖）、友谊时光（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、猫眼娱乐、视觉中国。3）教育出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。