行业近况

2020 年6 月传媒板块整体上涨11.62%，跑输上证指数1.74ppt。其中文化娱乐/广告营销/ /媒体/互联网媒体分别上涨16.84%/12.05%/5.80%/1.81%。

评论

网络游戏：多款新游登陆6 月游戏榜单，中国手游发行商出海收入环比略有下滑。

随着暑期临近，游戏市场上新游逐渐增多，丰富了内容供给。据APP Annie 数据，Supercell 研发的《荒野乱斗》表现强劲，位列6 月下载榜第1 位；青瓷数码放置类新游《最强蜗牛》、三七互娱代理《云上城之歌》等亦位列下载榜Top10。中国游戏收入榜中，《荒野乱斗》、《最强蜗牛》等亦位列Top10。此外，友谊时光女性向手游《浮生为卿歌》上线半年后亦出现在收入榜第10。我们认为，近期市场上模拟经营、放置、女性向等产品表现亮眼，体现出市场内容供给和玩家口味的多元化趋势。此外，6 月中国手游发行商全球收入超16.5 亿美元，占全球手游收入的26%，环比有所下滑，主要系中国和欧美市场收入下滑。从主要厂商排名看，《少年三国志2》在日韩收入提升带动游族网络位列第6 位。展望下半年，随着重点新游陆续上线，我们预计中国手游发行商收入有望实现环比增长。

剧集&视频：剧集市场整体平稳，《乘风破浪的姐姐》播放火热。6 月剧集市场整体平稳，无爆款剧出现，其中《幸福，触手可及！》凭借17.1 亿次的播放量位列第1 位，与后几名差距较大。网剧方面，《你是我的命中注定》及《传闻中的陈芊芊》热度较高。综艺节目方面，芒果TV 自制女团选秀类综艺《乘风破浪的姐姐》上线以来表现亮眼，以13.7 亿次的播放量位列综艺榜第1 位。目前《姐姐》

广告合作品牌数达15 个。我们认为，《姐姐》的热播一定程度上佐证了芒果超媒创新综艺孵化能力和对用户的深度理解，广告品牌主对优质内容的曝光渠道仍有较强偏好。分平台看，本月各视频平台用户规模保持稳定；《姐姐》单月播放量13.7 亿次，带动芒果TV Top10 综艺节目播放量市占率环比提升1.55ppt 至18.24%。

营销：全媒体广告刊例花费同比降幅进一步收窄，梯媒重回双位数增长。5 月全媒体广告刊例花费同比下降17.1%，较4 月的-29.8%提升12.7ppt；环比增长25.6%，较4 月的8.9%增长提速。我们认为整体广告市场逐渐恢复；其中户外场景广告渠道基本恢复到疫情前情况，梯媒取得了同比环比超过20%的增长，我们预计下半年有望在此基础上保持较高增速。5 月电梯LCD 广告刊例花费同比上升47.3%，环比提升45.4%；电梯海报广告刊例花费同比上升22.9%，环比提升43.2%，我们认为，电梯LCD 和电梯海报超过20%的增速表明梯媒已经重回增长轨道，并保持在所有媒体中的最好表现。5 月影院视频媒体继续受全国影院暂停营业影响，展望下半年，7 月底影院开业有利于影院媒体逐渐恢复，但目前受限于观影人次限制及排片情况未定，我们预计影院媒体广告主需求复苏将有一定滞后性。

估值与建议

我们建议关注三条主线投资机会：1）网络娱乐加速发展，关注三七互娱、完美世界、吉比特、心动公司、巨人网络（未覆盖）、友谊时光（未覆盖）等游戏公司，芒果超媒、阅文集团、腾讯音乐等，华策影视把握视频平台内容授权创新机遇，影院开业临近关注光线传媒、中国电影、上海电影边际改善。2）细分行业龙头强者恒强，分众传媒、每日互动、猫眼娱乐、视觉中国。3）教育出版中南传媒、凤凰传媒等股息收益率品种防御属性凸显。

风险

宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。