行业近况

CTR 公布2020 年5 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比下滑17.1%，降幅收窄12.7ppt；环比增长25.6%，3 月以来广告市场需求恢复加速。电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比分别增长47.3%/22.9%；环比分别增长45.4%/43.2%。

评论

全媒体广告刊例花费同比降幅进一步收窄，环比增速提高。5 月全媒体广告刊例花费同比下降17.1%，较4 月的-29.8%提升12.7ppt；环比增长25.6%，较4 月的8.9%增长提速。我们认为整体广告市场逐渐恢复；其中户外场景广告渠道基本恢复到疫情之前的情况，“618”电商节需求旺盛、低基数下梯媒取得了同比环比超过20%的增长，我们预计下半年有望在此基础上保持较高增速。

梯媒重回双位数增长，影院开业时间未定继续影响影院媒体。5 月电梯LCD 广告刊例花费同比上升47.3%，环比提升45.4%；电梯海报广告刊例花费同比上升22.9%，环比提升43.2%，我们认为，电梯LCD 和电梯海报超过20%的同比及环比增长表明梯媒已经重回增长，并保持了在所有媒体中最好的增速表现。影院视频媒体继续受到受全国影院暂停营业影响，展望三季度，影院开业临近有利于影院媒体逐渐恢复，但目前受限于观影人次限制及排片情况未定，我们预计影院媒体广告主需求复苏将较影院开业有一定滞后性，预计下半年需求将逐渐恢复。

邮电通讯行业广告主电梯LCD 广告投放增加，新品牌持续占据梯媒投放排行榜。

从广告主结构看，邮电通讯行业广告主5 月电梯LCD/电梯海报媒体广告刊例花费中分别位列第1 和第3 位。尤其在电梯LCD 媒体中，邮电通讯行业广告主广告刊例花费同比增长257.9%，主要系手机及网站品牌的投放增加，如华为、58 同城及VIVO 等，其中58 同城在电梯LCD 花费环比增长68.8%，位列第1 位。同时随着夏季来临饮料行业进入旺季，饮料行业广告主在电梯LCD 及电梯海报广告投放分别同比增长177.3%/102.8%，其中元気森林的大规模投放带动电梯LCD 增长；君乐宝、蒙牛、伊利等乳制品投放带动电梯海报刊例花费增长。在新品牌方面，5 月电梯LCD 广告花费Top10 中，同比花费9 个为新品牌，而环比亦有元气森林、易车及小猿的首次投放；电梯海报广告花费Top10 中，同比花费7 个为新品牌，而环比亦有恒天、学而思、易车等的首次投放。我们认为，随着梯媒价值逐渐获得认可，梯媒在广告渠道中率先复苏，梯媒对新品牌的吸引力将逐渐增强。

估值与建议

维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为受新冠疫情影响，广告需求复苏进程被打断，但行业复苏速度在加快，梯媒已经重回双位数的高增长。我们认为分众传媒在行业竞争地位、终端点位、广告主结构、数字化转型等多方面均有所优化和进步。我们认为，分众传媒作为数字化转型领先的线下媒体，具备持续吸引品牌广告预算的能力；公司营业成本相对固定，随着广告需求回暖，具备较大的利润弹性。重申跑赢行业评级。

风险

疫情持续时间传播广度超预期，宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。