行业近况

CTR 公布2020 年4 月广告市场（不含互联网）数据：全媒体广告刊例花费同比下滑29.8%，降幅收窄4.8ppt；环比持续增长8.9%，我们认为3 月以来广告市场需求恢复趋势持续。电梯LCD/电梯海报广告刊例花费同比增长5.3%/-13.3%。

评论

全媒体广告刊例花费同比降幅收窄，环比持续增长。4 月全媒体广告刊例花费同比下降29.8%，较2 月的-34.6%提升4.8ppt；环比增长8.9%，继续保持了增长势头。我们认为广告市场仍受到疫情影响，但同比降幅持续收窄且环比保持增长，表明需求已经从2 月的最低点企稳回升。我们认为，随着疫情对各行业影响逐渐减弱，同时叠加汽车行业加大推广力度、6 月电商促销推广、饮料等行业进入旺季等因素，广告需求将持续回升。

梯媒需求逐渐好转，影院开业临近关注影院媒体边际改善。4 月电梯LCD 广告刊例花费同比上升5.4%，较3 月的1.5%提升3.9ppt；电梯海报广告刊例花费同比下降13.3%，较3 月的-24.3%收窄11.0ppt，梯媒需求在持续好转，并保持了在所有媒体中最好的增速表现。影院视频媒体继续受到受全国影院暂停营业影响，展望三季度，影院开业临近有利于影院媒体逐渐恢复，但受限于观影人次限制及排片情况未定，我们预计影院媒体广告主需求复苏将较影院开业有一定滞后性，预计三季度需求将逐渐恢复。

交通行业广告主电梯海报广告投放增加，新品牌持续认可梯媒价值。从广告主结构看，饮料行业广告主投放持续，在电梯LCD/电梯海报媒体广告刊例花费分别同比增长10.4%/79.8%，尤其是乳制品行业投放增长较快，其中君乐宝、伊利、蒙牛、光明进入梯媒广告花费Top10。同时随着各行业复工复产，交通类广告在电梯海报广告花费上升，4 月同比上涨50.4%，其中一汽大众捷达广告花费环比上涨601.8%。IT 产品及服务在电梯LCD/电梯海报广告刊例花费分别同比增长14.2%/74.1%，主要是在线服务品类的持续投放，其中在线医疗（石榴云医）、在线教育（斑马英语手机软件）和在线招聘（BOSS 直聘、猎聘）等在线服务提供商位列梯媒广告花费Top10。在新品牌方面，4 月电梯LCD 广告花费Top10 中，同比花费7 个为新品牌，而环比亦有安居客首次投放；电梯海报广告花费Top10中，同比花费6 个为新品牌，而环比亦有大麦首次投放。我们发现，新增品牌部分为此前从未在梯媒投放过广告的新行业，如在线票务服务商大麦等。我们认为，随着梯媒价值逐渐获得认可，新增行业、新增品牌的投放将会持续增加。

估值与建议

维持覆盖公司原有盈利预测和评级。我们认为受新冠疫情影响，广告需求复苏进程被打断，但3 月以来行业呈现了逐步回暖的态势。我们认为分众传媒在行业竞争地位、终端点位、广告主结构、数字化转型等多方面均有所优化和进步。我们认为，分众传媒作为数字化转型领先的线下媒体，具备持续吸引品牌广告预算的能力；公司营业成本相对固定，随着广告需求回暖，具备较大的利润弹性。重申跑赢行业评级。

风险

疫情持续时间传播广度超预期，宏观经济低迷拖累广告投放意愿，电梯媒体行业竞争格局恶化。