投资要点

核心观点：公司通过推送SDK，建立独特的技术和数据优势，进而切入数千亿公共服务、风控服务、品牌DMP 等领域，同时，公司独特的数据在营销、风控、增长等领域以及各行各业均正在逐步体现价值。5G/物联网时代，公司强大的推送业务又将迎来数十亿级发展机遇。本次疫情中“大数据抗疫”“复工监测”中的良好表现有望促进公司后续业务表现。

开发者服务：成就个推大数据的基本盘。个推SDK 凭借“三省四高”的深厚技术优势在竞争中脱颖而出，在推送SDK 中市占率第一，日独立设备数（去重）达到4.3 亿，即便与互联网巨头对比也名列前茅。当前在数据方面已经形成大规模性、连续性、独占性等优势。5G 时代，随着IOT设备入网，推送服务仍有数十亿潜在空间。

数据合法合规，数据、技术位列第一梯队。公司秉承“必要性和最小性等原则”合法合规获取、利用数据，依托SDK 积累的数据优势和研发投入对数据进行深刻洞察，建设“两院”持续投入研发，数据和技术持续领先。

数据智能业务快速崛起，出现多元化增长曲线。数据智能业务在（公共服务，2800 亿市场）、风控服务（200-300 亿市场）领域已快速崛起。1）公共服务：SaaS 产品，边际成本低、应收账款低、续费率高，客单价逐步提升，规避了2G 类业务项目制的缺陷；2）风控服务：通过独特数据具有后发优势，在同类中第一；3）品牌DMP：独有消费者行为大数据帮助品牌实现精细化营销，通过三极管模式实现第一方、第三方数据联合计算，推动行业数据安全计算规范；4）更多孵化中的产品形态有望持续出现；

增长服务：商业变现历史业绩功绩地位，未来宏观回暖存业绩弹性。

盈利预测与评级。因疫情影响，我们调整2019-2021 年公司盈利预测至1.11/1.94/3.38 亿元，对应EPS 分别为0.28/0.49/0.84 元，对应3 月31 日收盘价PE 分别为93.3/53.3/30.6 倍，公司各项业务成长空间广阔，尤其是数据智能部分在本次疫情中“战役”表现出色且成长迅速，有望带动公司业绩快速成长，维持“审慎增持”评级。

风险提示：宏观经济风险；数据政策等政策风险；行业竞争风险；研发成果不及预期风险；行业需求不及预期风险；