核心观点

公司三季度收入端略有下滑，主要由于咖啡因原料药价格有所波动，但净利率随着成本降低以及销售控费得到一定提升。公司于23 年8 月公告拟通过现金增资控股集团子公司巨石生物，引进多项单抗、ADC 及mRNA 疫苗等创新资产，公司布局创新药领域，打开未来成长空间。

事件

1. 公司发布三季度业绩公告，前三季度营收19.02 亿元，同比增长0.46%；归母净利润5.83 亿元，同比增长12.74%。

2. 8 月30 日公司发布公告拟以现金方式向巨石生物增资，取得巨石生物51%以上的股权，实现对标的公司控股。

风险分析

新药研发不确定性风险：新药研具有研发周期长、投入大、风险高、成功率低等特点，从实验室研究到新药获批上市，要经过临床前研究、临床试验、新药注册上市和售后监督等诸多复杂环节，每一个环节都有面临失风险。

行业政策风险：因行业政策调整带来的研究设计要求变化、价格变化、带量采购政策变化、医保报销范围及比例变化等风险。

咖啡因等原料药价格继续下滑导致收入不及预期风险，假设咖啡因原料药价格有10%的波动，下游客户每年对咖啡因的需求较为稳定，订单量不会出现较大波动，而咖啡因原料药收入占公司整体70%，因此对公司收入预计会有7%的影响。

研发不及预期风险：新药在研发过程中，从药物发现、临床前研究、临床试验到商业化上市，既存在因企业技术、流程等不达标可能面临的问题，也存在与监管方沟通不及时，不合规等风险。