事件：10 月24 日，公司发布三季度业绩报告，Q3 实现收入5.9 亿，同比下降9.1%，归母净利润1.8 亿，同比下降1.5%。

Q3 业绩短期承压，公司已转型创新药标的。2023Q3 公司实现收入5.9 亿，同比下降9.1%，归母净利润1.8 亿，同比下降1.5%，业绩承压原因预计为去年同期受益于咖啡因原料药价格上涨，业绩高基数。23 年9 月单价为10.2 美元/kg，相交去年价格峰值（22 年4 月，17.6 美元/kg）下降约42%。前三季度公司实现收入19 亿，同比增长0.46%，归母净利润5.8 亿，同比增长12.7%。

拟增资巨石生物，加码创新药业务，打开成长空间。公司近期公布，正筹划以现金方式对巨石生物增资，取得标的公司51%以上的股权，实现对标的公司控股。且经过公司初步测算，本次增资不构成重大资产重组。巨石生物石药集团恩必普药业全资子公司，专注抗体、ADC 霁mRNA 等生物制药领域，截止公告日，在研项目20 余个，其中mRNA 疫苗已上市，2 款产品处于申报上市阶段，3 款产品处于II/III 期临床阶段，3 款产品处于I 期临床阶段。本次增资将公司业务从原料药业务扩展至创新药领域，进一步打开公司成长空间。

收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司完成收购石药圣雪 100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024 年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于 8100 万元、9100万元、10200 万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。

盈利预测：根据公司前三季度表现，我们调整了盈利预测。预计公司2023-2024年将实现归母净利润8.2/9.2 亿元，同比增长12.6%/12.6%。公司为咖啡因原料药龙头企业，在疫后复苏的背景下，公司保健食品业务将实现恢复性增长，且公司完成石药圣雪的收购，拓展阿卡波糖等业务，盈利能力增长，上调至“买入”评级。

风险提示： 咖啡因价格下降风险；行业竞争加剧风险；咖啡因出口量下降。