事件：公司近期发布了2023 年一季度报告，23Q1 公司实现收入6.8 亿，同比增长26.4%、归母净利润1.8 亿，同比增长47%、扣非归母净利润1.8 亿，同比增长60.9%。

23Q1 延续22 年亮眼业绩表现：2023 年一季度实现收入6.8 亿，同比增长26.4%、归母净利润1.8 亿，同比增长47%、扣非归母净利润1.8 亿，同比增长60.9%。

销售毛利率46.3%、归母净利率26.6%，同比提升1.8pct；销售费用率9.8%，同比下降3pct；货币资金28 亿、应收账款4.4 亿、长期借款0.2 亿。

咖啡因涨价为公司22 年至今业绩主要驱动力，目前仍处相对高位。咖啡因出口平均单价从21 年8 月份开始明显上涨，到22 年6 月份平均单价达到17.2 美元/kg，相较于21 年7 月份（9.2 美元/kg）涨幅超过85%，截止23 年3 月份咖啡因单价有所下降，但仍处相对高位，为13.3 美元/kg。

收购石药圣雪，拟加码大健康业务。公司完成收购石药圣雪 100%股权，石药圣雪是国内第三方阿卡波糖原料药主要厂家之一，同时也是重要的无水葡萄糖供应商。技改完成后，预计石药圣雪将成为国内最大的第三方阿卡波糖原料药生产企业，随着下游试剂企业的份额扩大，公司原料药份额相应扩大。根据业绩承诺，收购成功后，2022-2024 年的业绩承诺为扣非净利润分别不低于 8100 万元、9100万元、10200 万元。作为石药集团旗下布局大健康领域的平台，公司有望在未来承接石药集团旗下维生素原料药、中药等其他大健康相关板块，外延方面仍有预期。

盈利预测：预计公司2023-2025 年将实现归母净利润7.4/8.1/8.9 亿元，同比增长1.6%/10%/8.8%。公司为咖啡因原料药龙头企业，在疫后复苏的背景下，公司保健食品业务将实现恢复性增长，且公司完成石药圣雪的收购，拓展阿卡波糖等业务，盈利能力增长，给予“增持”评级。

风险提示： 咖啡因价格下降风险；行业竞争加剧风险；咖啡因出口量下降。