2Q24 前瞻：AI 算力链业绩预计持续兑现；运营商预计延续稳健增长以32 家A/H 通信行业公司为样本，我们预计2Q24 通信板块合计归母净利润同比增长8%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，预计板块归母净利润同比增长33%。细分来看，电信运营商现金流及利润将持续向好；光通信板块中的头部厂商受益于AI 算力侧投入加码，400G&800G 需求高增下业绩有望持续兑现；IDC 受益国内外智算中心需求增长有望回暖；军事通信景气度尚待修复。展望3Q24，我们认为全球AI 算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备、IDC 等板块相关厂商业绩延续向好；物联网模组下游需求有望持续复苏；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。

电信运营商现金流及利润预计持续向好；国内智算建设有望逐步起量我们预计2Q24 电信运营商板块归母净利润同比增长6%，保持稳健向好的经营态势，据工信部，2024 年1-5 月电信业务收入同比增长3.7%，其中云计算和大数据收入同比分别增长16.2%和48.2%，2024 年三大运营商资本开支重心由网络转向算力和产业数字化，有望带动运营商现金流及净利润持续向好，板块高分红稳增长的配置价值凸显。我们预计2Q24 通信设备板块归母净利润同比增长0.2%，伴随着中移动智算集采项目陆续落地，国内智算建设也将逐步起量；此外，随着H2 进入海风传统旺季，海缆板块景气度有望复苏。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、中天科技。

400G&800G 光模块需求保持高增态势；同时关注MPO、光芯片我们预计2Q24 光通信板块归母净利润同比增长148%；细分来看，海外400G、800G 光模块需求预计保持快速增长，中际旭创、新易盛、天孚通信等国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，随着各家厂商产能的释放，预计将受益于高速产品需求拉动，业绩有望延续高增态势。同时建议关注数通领域景气度扩散方向，如高密度光纤连接器（MPO）、光芯片（CW 光源、100GEML）等环节；另一方面，随着国内AI 算力需求释放，国内400G 光模块需求亦有望快速提升。建议关注：中际旭创、天孚通信、太辰光、华工科技。

物联网模组需求有望持续回暖；智能燃气、智慧电表更新稳步推进我们预计2Q24 物联网板块总体归母净利润同比增长26%。细分来看，物联网模组方面，总体市场下游需求有望延续复苏趋势，高通预计其IoT 业务将延续环比复苏趋势，指引3QFY24（对应2QCY24）板块收入环比增速为低个位至中个位百分数。我们认为其中FWA、新能源车等大颗粒度场景有望延续较好景气度；智能燃气板块受益于国内老旧燃气表改造持续推进，以及行业价格战趋于缓和带来厂商盈利能力企稳，金卡智能等头部厂商业绩有望保持稳健增长；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，业绩有望保持向好态势。建议关注：广和通、移远通信、金卡智能、威胜信息。

军事通信景气度尚待修复；IDC 智算需求逐步释放我们预计2Q24 军事通信板块归母净利润同比降低12%，板块下游需求景气度尚待修复，订单交付节奏受到影响。我们预计2Q24 IDC 板块归母净利润同比增长32%，KIMI、字节豆包、快手可灵等国产大模型陆续发布，而OpenAI宣布将停止对中国提供API 服务，我们预计后续国产大模型研发及升级将进一步提速，带动IDC 板块需求回暖，与BAT、字节跳动等科技巨头拥有长期深度合作关系的厂商有望率先受益。建议关注：润泽科技、上海瀚讯、海格通信、七一二。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。