本周观点

市场方面，上周通信（申万）指数下跌2.89%，同期沪深300 指数下跌2.08%，创业板指下跌2.49%。上周英伟达（NVDA US）发布财报，Q1 业绩及Q2 指引均超市场预期，数据中心收入再创新高，公司预计H200 和B 系列需求高景气持续至2025 年，且不担心出现“H 转B”导致需求断档问题。随着推理侧需求持续释放，公司重视以太网交换机的应用前景。我们看好AI 算力链广阔前景，建议关注光模块及光器件、交换机、液冷、IDC 等环节机遇。建议关注：

中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、中际旭创、天孚通信、润泽科技、上海瀚讯、海格通信、紫光股份、锐捷网络、移远通信、广和通、美格智能。

周专题：英伟达业绩超预期，关注算力链机遇

英伟达Q1 业绩及Q2 指引均超市场预期，1Q 数据中心收入再创新高，企业、消费互联网客户需求强劲，或表明AI 算力需求方正在多元化。英伟达表示，H200 和B 系列供不应求的状态或延续至明年，B 系列GPU 于Q2出货，Q3 加速上量，今年B 系列将贡献大量收入。此外，公司重视以太网交换机在推理段的应用前景，预计Spectrum X 产品收入将在一年内增长至数十亿美金。我们认为AI 大模型缩放定律的延续，以及各大科技厂商在AI领域的军备竞赛，仍然会是目前阶段发展的主旋律，AI 算力链的前景依旧广阔，建议关注光模块及光器件、交换机、液冷、IDC 等核心环节机遇。

银河航天在泰国实现低轨宽带卫星互联网首次落地据环球网5 月21 日报道，银河航天（未上市）与泰国马汉科理工大学首次在泰国实现低轨卫星互联网宽带通信网络试验验证，这也是我国低轨宽带卫星互联网的首次海外应用探索实践。目前，银河航天已在泰国马汉科理工大学建成基于低轨宽带互联网试验星座“小蜘蛛网”的地面试验站，包括移动信关站、卫星通信终端等重要部分，实现低轨宽带卫星互联网通信网络试验验证，并持续观测毫米波频段卫星信号在当地气象条件下的通信能力。

广东省印发《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024—2026 年）》5 月22 日《广东省推动低空经济高质量发展行动方案（2024-2026 年）》发布，争取到2026 年省内低空经济规模超过3000 亿元，建成安全高效、互联互通地面基础设施网络，核心区域（广州、深圳、珠海）低空智联基础设施建设完成。方案指出：加快5G 及5G-A（通感一体）、北斗、卫星互联网、ADS-B、雷达等技术融合；汇聚整合三维地理信息、城市信息模型、低空飞行空域等数据，构建全省一体化数字低空底座；建设完善多层次的算力供给体系，满足规模化低空飞行中异构、高密度、高频次和高复杂度的感知需求；加强大模型等AI 技术在智能控制算法及飞行器自主飞行决策领域的应用。

粤港澳大湾区首个大规模全液冷智算中心完工，提供1.5 万P 算力服务5 月22 日，中国电信粤港澳大湾区首个大规模全液冷智能算力数据中心发布。该智算中心是中国电信最大规模、大湾区首个大规模的全液冷智算中心。

该项目一期总投资超32 亿元，按照新一代AIDC 架构，应用液冷、人工智能、数字孪生、一体化安全防护等新型技术，将提供约1.5 万P 的算力服务，单栋智算中心可提供38 个液冷方舱，每个液冷方舱可提供约385P 算力，相较于传统机房，可节约60%左右的制冷能耗。目前，韶关市政府与中国电信已共同成立智能算力招商工作组，联合开展智能算力项目招商。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。