投资要点

业绩短期承压，24Q1 毛利率恢复

2023 年，公司营收3.13 亿元，同比-21.93%，归母净利润-1.9 亿元，同比-321.74%。毛利率为43.34%，同比-16.03pct。24Q1，公司营收6807 万元，同比-11.8%， 归母净利润-1003.7 万元， 同比-21.23%， 毛利率为65.11%， 同比+3.14pct，环比+22.94pct。我们认为，公司业绩波动受客户短期需求节奏影响，随着信息支援部队成立，相关订单有望逐步释放，经营表现有望好转。

国防信息化是长期趋势，公司5G 产品有望放量我国军工通信系统在技术和投入上有较大提升空间，例如美国及北约军事卫星承担军用通信近85%的通信量，我军不足5%。相较于发达国家对军工通信系统建设高达国防开支5%的投入，我国军工通信系统建设开支仅占国防经费2%以下。

公司高度重视创新研发，持续加大研发投入。23 年研发投入为2.67 亿元，同比+34%，占营收比例达到85%。多个在研项目取得进展，例如基于（全国产化）SDR 平台的无线通信系统处于鉴定阶段并实现小批量交付。

市场方面，公司加大产品成果转化。在行业5G 及末端通信等方向都取得了阶段性成果。公司与分队、单兵领域总体单位进行了战略合作，配合其参加行业重点背景预研、型号竞标项目并取得重要突破，验证了公司5G 产品在分队、单兵领域信息化的重要作用。为后续行成新的型号装备、争取多份额打下了坚实基础。

深度参与低轨卫星建设，参股设立卫星终端公司卫星互联网具有广覆盖、低延时、宽带化、低成本的特点，可以作为地面通信的有效补充。上海将加快打造低轨宽频多媒体卫星“G60 星链”，实验卫星完成发射并成功组网，一期将实施 1296 颗，未来将实现一万两千多颗卫星的组网。

2023 年，公司成功中标相关低轨卫星星座地基基站与测试终端研制项目，首批次产品已于年底顺利交付，同时中标入围低轨卫星星座一期卫星通信载荷产品研制，载荷预计于2024 投产，配合相关星座2024 年发射规划，实现交付上星。

公司延伸技术能力，参股设立瀚阙（成都）信息技术有限公司，其经营范围包括卫星宽带通信设备系统、卫星转载器的研发、租赁与销售；卫星移动通信终端制造；卫星移动通信终端销售等，公司出资比例30%，成都中科微出资比例20%。

盈利预测与估值

公司是特种宽带通信龙头，前瞻布局卫星通信领域，预计公司2024-2026 年净利润为1.21 亿元/2.81 亿元/4.05 亿元，对应25 年PE 为30X，考虑到公司积极打造卫星新成长点，传统主业有望恢复，维持“买入”评级。

风险提示

军用宽带市场发展不及预期；市场竞争加剧的风险；卫星互联网发展不及预期