1Q24 前瞻：AI 算力链业绩预计持续兑现；运营商预计延续稳健增长以29 家A/H 通信行业公司为样本，我们预计1Q24 通信板块合计归母净利润同比增长11%，剔除三大运营商、中兴通讯等权重股后，预计板块归母净利润同比增长60%。细分来看，电信运营商有望延续稳健增长；光通信板块中的头部厂商受益于AI 算力侧投入加码，400G&800G 需求高增下业绩有望持续兑现；IDC 受益国内外智算中心需求增长有望回暖；军事通信景气度尚待修复。展望2Q24，我们认为全球AI 算力侧投资加码有望驱动光通信、云网设备、IDC 等板块相关厂商业绩延续向好；物联网模组下游需求有望逐步复苏；电信运营商板块业绩预计仍将保持稳健增长态势。

电信运营商预计延续稳健增长；国内智算建设有望逐步起量我们预计1Q24 电信运营商板块归母净利润同比增长7%，保持稳健向好的经营态势，据工信部，2024 年1-2 月电信业务收入同比增长4.3%，其中云计算和大数据收入同比分别增长17.3%和30.3%，2024 年三大运营商网络资本开支现拐点，电信/移动未来三年分红率将进一步提升至75%，高分红稳增长的配置价值凸显。我们预计1Q24 通信设备板块归母净利润同比增长8%，随着Kimi 等国产AI 应用出圈，国内智算也有望迎来从投资到应用回报的正向循环，带动包括交换机、液冷等在内的算力产业链技术升级与需求提振。建议关注：

中国移动、中国电信、中国联通、中兴通讯、紫光股份、锐捷网络。

400G&800G 光模块需求延续高增长，同时关注景气度扩散方向我们预计1Q24 光通信板块归母净利润同比增长171%；细分来看，海外400G、800G 光模块需求预计延续高增态势，以中际旭创、天孚通信、新易盛等为代表的国产厂商已切入海外头部云厂商供应链，随着产能的释放，预计将受益于高速产品需求拉动，业绩有望保持快速增长。同时建议关注海外数通领域景气度扩散方向，如MPO（高密度光纤连接器）等环节；另一方面，随着国内AI 算力链需求的释放，国内400G 光模块需求有望快速提升。

建议关注：中际旭创、太辰光、华工科技。

物联网模组需求有望逐步回暖；智能燃气、智慧电表稳步推进我们预计1Q24 物联网板块总体归母净利润同比增长81%。细分来看，移为通信受益于海外需求回暖，预计Q1 业绩同比高增长；物联网模组方面，总体市场下游需求有望逐步复苏，其中FWA、车载等大颗粒度场景有望延续较好景气度；智能燃气板块受益于国内老旧燃气表改造持续推进，以及行业价格战趋于缓和带来厂商盈利能力企稳，金卡智能等头部厂商业绩有望保持稳健增长；智慧电网板块在我国新型电力系统建设持续推进下，业绩有望保持向好态势。建议关注：广和通、移远通信、金卡智能、威胜信息。

军事通信景气度尚待修复；IDC 智算需求逐步释放我们预计1Q24 军事通信板块归母净利润同比降低17%，板块下游需求景气度尚待修复，订单交付节奏受到影响。IDC 方面，智算需求带动海外数据中心景气度持续提升，4Q23 BAT 资本开支已出现明显回暖迹象，随着国内科技巨头加大AI 领域的投入，IDC 板块需求将持续释放，与BAT、字节跳动等科技巨头拥有长期深度合作关系的厂商有望率先受益。建议关注：润泽科技、上海瀚讯、海格通信、七一二。

风险提示：中美贸易摩擦加剧；云厂商资本开支投入不及预期；5G 发展不及预期。