事件:

2024 年10 月22 日，立华股份发布2024 年三季报：2024 年前三季度实现营业收入126.84 亿元，同比+13.65%；归母净利润11.61 亿元，同比扭亏。其中Q3 实现营收48.79 亿元，归母净利润5.86 亿元。

投资要点:

2024 年三季度盈利持续改善。2024Q3 公司实现营业收入48.79 亿元，同比增长16.12%；实现归属于上市公司股东净利润5.86 亿元，同比增长91.02%。分业务板块来看：（1）公司黄羽鸡业务保持较强竞争力，第三季度实现盈利近4 亿元；（2）养猪业务降本显著，叠加售价优势，第三季度大幅扭亏，实现盈利超2 亿元；（3）由于产能利用率处于爬坡期，屠宰业务第三季度阶段性亏损约2000 万元。

主营业务稳中向好，成本改善显著。分业务板块看，黄鸡业务，2024年第三季度的养殖完全成本仍然控制在5.9 元/斤以下，四季度随着温度降低，养殖端进入生产顺季，成本仍有下降空间；生猪业务，公司三季度配种分娩率约85%，PSY 超25，养殖完全成本为7.3 元/斤，四季度猪板块将继续保持一定的出栏增量，期间成本和固定摊销仍有下降的空间。屠宰业务，2024 年前三季度屠宰上市约4200万只，2024 年全年屠宰目标6000 万羽，2025 年计划屠宰量为1 亿只。随着屠宰产能利用率的迅速提升，冰鲜市场的拓展也将同步加速。

盈利预测和投资评级

考虑到2024Q3 业绩显著改善，我们调整2024-2026 年的公司营业收入为170.24/180.65/192.8 亿元，归母净利润为16.22/17.55/18.01 亿元， 2024-2026 年对应PE 分别为11/10/10 倍，但考虑到黄羽鸡行业景气度不断提升，公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”评级。

风险提示

禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险；食品安全风险。