核心结论

事件：10 月21 日公司发布24 年三季报。24 年前三季度实现营收/归母净利润126.84/11.61 亿元，同比分别+13.65%/+507.71%，基本EPS 为1.40 元。合24Q3 实现营收/归母净利润48.79/5.86 亿元，同比+16.12%/+91.02%。

24Q3 黄鸡板块销售价格环比持平，利润稳定释放。24 前三季度公司黄鸡板块实现收入105.31 亿元，同比+9.01%；销售肉鸡3.76 亿只，同比+12.07%，前三季度销售均价略低于去年同期。24Q3 黄鸡板块实现收入38.49 亿元，同比+5.02%；销售肉鸡1.40 亿只，同比+14.45%，24Q3 肉鸡销售均价为13.24 元/公斤，同比-9.98%。鸡价低迷一定程度拖累黄鸡板块业绩表现。

24Q3 生猪板块量价齐升，大幅提升业绩贡献。24 前三季度生猪板块实现收入16.80 亿元，同比+68.67%；销售生猪79.2 万头，同比+35.36%，前三季度生猪销售均价大幅高于去年同期。24Q3 生猪板块实现收入8.45 亿元，同比+102.64%；销售生猪35.7 万头，同比+63.03%，Q3 生猪销售均价为19.7 元/公斤，同比+21.11%。总体看，受益于24Q3 全国生猪价格大幅高于去年同期，以及公司生猪出栏量同比高增长，生猪业务对公司整体利润的贡献大幅提升。目前公司生猪业务体量明显小于黄鸡业务，未来增长潜力较大。

整体毛利率回升明显，期间费用率同比小增。24 年前三季度/24Q3 公司毛利率为16.11%/19.31%，同比+11.72pct/+5.26pct，原因是（1）饲料成本下行；（2）猪价同比上升明显。24 年前三季度/24Q3 期间费用率为7.33%/7.01%，同比+0.25pct/+0.18pct。其中24 年前三季度/24Q3 管理费用率4.82%/4.64%，同比+0.27pct/+0.23pct，原因是奖金计提和股权激励费用分摊所致。

投资建议：根据前三季度经营情况，我们上调盈利预测。预计公司24~26 年归母净利润15.9/18.2/13.5 亿元，同比+463.6%/+14.4%/-26.0%。未来鸡价有望回暖，猪价有望维持高位，公司业绩向上弹性较大，维持“买入”评级。

风险提示：鸡、猪价格大幅下跌风险，动物疫病风险，食品安全风险等。