事件

公司披露2024 年中报，实现营收78.05 亿元，同比增长12.16%；归母净利润5.75亿元，同比上升197.13%。拟向全体股东每10 股派发现金红利3 元（含税）。

养殖行情回暖，公司业绩显著改善

2024H1 公司销售毛利率为14.10%（同比+15.56pct），销售净利率为7.34%（同比+15.84pct）。费用方面，公司2024 年半年度销售/管理/研发/财务费用分别为1.12/3.85/0.47/0.44 亿元，同比分别+10.29%/+19.27%/+33.96%/+0.33%；其中管理费用增加系奖金计提和股权激励分摊所致，研发费用增加主要系投入增加所致。

信用减值损失及资产减值损失确认和计量将增加公司2024 半年度利润总额1.37亿元。

鸡价上涨叠加成本下行，黄鸡板块盈利良好

2024H1 公司鸡板块实现营收67.94 亿元（同比+10.81%），肉鸡销量2.35 亿只（同比+10.69%），公司斤鸡完全成本为6.1 元，较去年同期下降13.48%，二季度斤鸡完全成本下降至5.9 元。报告期内公司商品鸡销售价格13.21 元/公斤，同比上升0.23%，板块实现较好盈利。

受益猪价回暖及成本改善，肉猪板块实现盈利2024H1 公司猪板块实现营收8.95 亿元（同比+26.87%），肉猪销量43.49 万头（同比+18.83%），销售均价15.92 元/公斤（同比+7.13%），二季度进一步回落至7.4元，公司养猪板块实现盈利。截至2024 年6 月末，公司已建成生猪产能约180 万头，能繁母猪存栏8 万头，全年肉猪出栏有望突破120 万头。

高护城河且盈利稳定增长，给予“增持”评级考虑生猪及黄鸡价格回暖显著且公司养殖成本超预期下降，中报业绩超预期，我们上调公司业绩预测， 预计公司2024-2026 年营业收入分别为173.15/194.43/211.97 亿元，同比分别12.77%/12.29%/9.02%；归母净利润分别为11.09/11.69/13.72 亿元，同比增速分别为353.61%/5.39%/17.37%，EPS 分别为1.34/1.41/1.66 元。给予“增持”评级。

风险提示：产品价格波动风险；原材料供应及价格波动风险；动物疫病风险。