事件:

2024 年7 月31 日，立华股份发布2024 年中报：2024 年上半年，公司实现营业收入78.05 亿元，同比增长12.16%，并实现同比扭亏为盈，半年度实现归母净利润5.75 亿元，去年同期亏损5.92 亿元。

投资要点:

黄鸡业务成本快速下降，盈利持续改善。2024 年半年度公司销售肉鸡（含毛鸡、屠宰品及熟制品）2.35 亿只，同比增长10.69%，市占率继续扩大。生产方面，商品鸡养殖成绩继续保持较高水平，上市率、料肉比、上市天龄等指标超额完成预算，加之玉米、小麦、豆粕等主原料价格上半年同比显著回落，生产成本下降明显。2024 上半年，公司斤鸡完全成本为6.1 元，较去年同期下降13.48%，二季度斤鸡完全成本下降至5.9 元。价格方面，2024H1 公司商品鸡销售价格13.21 元/公斤，同比上升0.23%。成本端的持续下降，为黄羽肉鸡业务创造了较大的盈利空间。下半年，随着传统旺季的到来，节假日、旅游消费需求的回升，有望进一步推升黄羽肉鸡业务的盈利水平。

国内生猪价格回暖，公司养猪板块实现盈利。公司生猪养殖团队继续在各个生产细分环节提质控本补短板，母猪生产性能以及肉猪的料肉比、上市率等关键生产指标保持较高水平。虽然去年冬季区域性疫病仍对今年年初的生产成本产生影响，但影响程度已大大降低，三月份斤猪完全成本已经低于8 元，二季度斤猪完全成本进一步回落至7.4 元，随着下半年出栏量的提升，斤猪成本仍有进一步下降空间。2024 上半年公司销售肉猪43.49 万头，同比增长18.83%，全年肉猪出栏有望突破120 万头的目标；销售均价15.92 元/公斤，同比上升7.13%。截至2024 年6 月末，公司已建成生猪产能约180万头，能繁母猪存栏8 万头，为后续出栏增长奠定了良好的基础。

盈利预测和投资评级考虑到2024H1 业绩显著改善，我们调整2024-2026 的公司营业收入为175.81/183.16/198.2 亿元，归母净利润为15.01/16.38/11.68 亿元，2024-2026 年对应PE 分别为13/12/17倍，但考虑到黄羽鸡行业景气度不断提升，公司黄鸡业务盈利能力预计得到修复，叠加公司生猪业务出栏量稳定增长，维持“买入”　　评级。

风险提示禽类发生疫病的风险；原材料价格波动的风险；经营模式的风险；产品价格波动的风险；存货减值风险；食品安全风险。