行业近况

过去一月（2 月1 日至2 月28 日），医药板块指数上涨5.07%，上证综指上涨2.16%，深证成指上涨4.48%，创业板指上涨3.06%。从子板块看，化学制药上涨5.67%，医疗器械上涨5.95%，医疗服务上涨17.31%，中药上涨1.56%，医药商业上涨3.11%，生物制品上涨6.26%。

评论

积极关注AI+医疗方向投资机会。伴随DeepSeek带来AI行业的较大震动，AI应用成本的降低以及效率的提升，我们预计会对整个医药行业的智能化带来较快的提升。随着生产工具的变化，AI的逐步成熟，医药各细分板块开始展现出较为广阔的发展前景。市场期待组学工具、药物研发、分子诊断、医疗检测等应用端有更快的突破，本月AI影像，AI病理，AI筛选，AI基因等相关个股均有较大的表现和市场期待。

新质生产力，创新药及产业链为产业发展方向。新质生产力为制药工业的发展指明方向，春节后随着市场流动性的逐步改善，市场风险偏好有一定提升，叠加医药行业短期的成长性压力。我们认为科技属性较强的创新药板块，具备较强的比较优势，有望有更活跃的表现。我们期待相关后续创新药产业政策为下一轮产业周期带来积极变化。

国产设备招标，看好设备出海。2024 年医药行业的“两新政策”1影响有所延后，2024 年底开始已有复苏的迹象，我们预计2025 年一季度会有更好的表现。全球经济增长预期的不明朗，全球范围内无论中国，亦或是“带路国家”以及规范市场，我们认为物美价廉的中国制造可能更具性价比，海外出口有望提速。

估值与建议

A股：恒瑞医药、科伦药业、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、华大智造、惠泰医疗、金域医学、迪安诊断。

H股：百济神州、康方生物、药明生物、国药控股、科伦博泰生物、康诺亚、再鼎医药。

我们调整部分标的盈利预测和目标价，并引入部分标的2026 年盈利预测。

风险

研发失败，商业化不及预期，集采降价超预期。