事件描述

10 月29 日，公司发布2024 年三季度业绩，2024 年前三季度公司营业收入294.8 亿元，同比增长8.0%；归母净利润106.4 亿元，同比增长8.2%，剔除汇兑损益影响后的增速为11%。经营性现金流净额110.7 亿元，同比增长42.5%。

事件评论

业绩符合预期，体外诊断业务成收入第一大板块。公司2024 年前三季度营业收入294.8亿元，同比增长8.0%，其中第三季度营业收入89.5 亿元，同比增长1.4%；归母净利润30.8 亿元，同比下滑9.3%。2024 年前三季度公司收入分产品线看，体外诊断业务收入114.0 亿元，同比增长20.9%，占营业收入的比重达38.7%，其中化学发光业务增速超过20%。医学影像业务2024 年前三季度收入为59.7 亿元，同比增长11.4%，其中超声高端及超高端型号增长超过30%。生命信息与支持业务2024 年前三季度收入为108.9 亿元，同比下降11.7%，其中种子业务微创外科增长超过45%。

海外市场持续发力，高端客户持续突破。2024 年前三季度公司收入294.8 亿元，其中国际收入120.2 亿元，同比增长18.3%。单三季度公司海外收入为41.1 亿元，同比增长18.6%，按照区域拆分，单Q3 欧洲市场收入同比增长近30%，亚太区市场收入同比增长超30%，拉美市场同比增长近25%。公司海外收入维持较快增长主要是由于持续突破海外高端战略客户和中大样本量实验室，且种子业务包括动物医疗、微创外科、AED 等逐步放量：截至2024Q3 公司在生命信息与支持业务的高端客户超65 家、体外诊断的高端客户超200 家、医学影像的高端客户超100 家，并推动高度客户的横向突破。

国内业绩承压，招采数据环比改善，2025 年有望恢复较快增长。2024 年前三季度公司收入为174.7 亿元，同比增长1.9%，主要是由于公立医院招标低位运行，根据众诚数科的数据，2024 年前三季度招投标市场规模为873.08 亿元，同比下滑29.38%。2024 年9月招采数据有所恢复，9 月招投标市场规模为136.32 亿元，同比增长8.25%，未来随着招投标恢复，设备板块有望迎来较快增长。

深耕智慧医疗，致力于“设备+IT+AI”智能医疗生态系统的搭建。公司的“三瑞”数智化方案持续升级迭代：1）“瑞智联”：截至2024 年前三季度公司在国内实现装机医院超过1000 家，国际市场累计签单项目数量超过600 个，其中前三季度国内新增装机近400家，国际新签项目超过200 个。2）“瑞影云++”影像云服务平台：截至2024 年前三季度公司在国内实现累计装机14300 套，其中前三季度新增装机近3700 套。3）智检实验室：截至2024 年前三季度公司已经装机医院超过440 家，其中80%为三级医院。

看好公司未来发展，维持“买入”评级。我们预计公司2024-2026 年归母净利润分别为133.22 亿元、154.42 亿元、179.30 亿元，当前股价对应2024-2026 年PE 分别为26、22、19 倍，维持“买入”评级。

风险提示

1、降价风险；

2、汇率波动风险