事项：

公司发布24 年三季报，前三季度营业收入294.8 亿元（+8.0%）；归母净利润106.4 亿元（+8.2%），剔除汇兑损益影响后的增速为11.0%。单Q3 营业收入89.5 亿元（+1.4%），归母净利润30.8 亿元（-9.3%），单Q3 归母净利率34.4%，仍高于2023 全年净利率水平。

评论：

国际市场持续发力，国内市场暂承压。分区域看，2024Q1-3 国际市场收入120.2亿元（+18.3%），其中欧洲和亚太市场增长均超过了30%，单Q3 国际市场收入同比增长18.6%。2024Q1-3 国内市场收入174.7 亿元（+1.9%），主要由于医疗领域整顿和医疗设备更新项目等多因素影响。导致医院采购推迟，同时医院建设资金紧张和非刚性医疗需求低迷

IVD 业务增速领跑三大产线，国际IVD 业务高增长。2024Q1-3，IVD 产线收入114.0 亿元（+20.9%），占比38.7%，已成为第一大收入板块，其中化学发光增长超20%。受益于加速推动海外本地化生产和中大样本量实验室突破，国际IVD 业务增长超过30%，突破全新高端客户超200 家，已有高端客户横向突破超80 家；国内化学发光、生化、凝血等业务的市占率稳步提升，其中化学发光的占有率有望在国内再超一名进口品牌，成为市场第三。

医学影像业务受益于超高端超声产品放量。2024Q1-3，医学影像业务收入59.7亿元（+11.4%），占比20.2%。国内超声的终端采购仍处于低迷状态，国内整体市场规模出现下滑，公司医学影像的增长主要受益于全身应用超高端超声Resona A20 的放量，期间超声高端及超高端型号增长超过30%，公司市占率进一步提升。

生命信息与支持业务国内市场承压，海外持续突破高端战略客户。2024Q1-3，生命信息与支持产线收入108.9 亿元（-11.7%），占比36.9%。招标采购推迟导致国内生命信息与支持业务下滑超过20%，国内整体市场规模出现了更大幅度下滑，公司的市占率有显著提升。2024Q1-3，生命信息与支持业务在海外突破全新高端客户超65 家，已有高端客户横向突破超150 家，受益于海外高端战略客户的持续突破，国际生命信息与支持产线增长超过10%。

第二次中期分红，提升投资者回报。公司计划向全体股东每10 股派发现金股利人民币16.50 元（含税），合计派发20.01 亿元（含税），2024 年两次中期分红比例达到65.1%。

投资建议：结合24Q3 业绩（国内市场承压），我们预计24-26 年公司归母净利润为128.2、148.4、172.7 亿元（原预测值为137.5、164.4、195.3 亿元），同比增长10.7%、15.8%、16.4%，对应PE 为26、22、19 倍。根据DCF 模型测算，给予公司整体估值3982 亿元，目标价约329 元，对应2025 年PE 为27X，维持“推荐”评级。

风险提示：1、国际业务推广进展不及预期；2、新产品上市进度不达预期。