公司1-3Q24 收入/归母净利294.85/106.37 亿元（yoy+8.0%/+8.2%），若剔除汇兑损益影响，1-3Q24 归母净利yoy+11.0%；公司3Q24 收入/归母净利89.54/30.76 亿元（yoy+1.4%/-9.3%），3Q24 公司业绩承压主因国内医疗领域整顿及设备更新项目等多因素影响导致医院采购延迟，叠加医院建设资金紧张及非刚性医疗需求低迷。考虑国内医院医疗设备采购需求明确，叠加设备更新政策落地边际提速，看好公司25 年重回提质提速发展。维持“买入”。

IVD 业务领衔前三季度各板块收入增长

1）IVD：板块1-3Q24 收入yoy超+20%，其中板块海外同期收入yoy超+30%。

考虑公司仪器产品海内外市场认可度持续提升（我们推测1-3Q24 国内/海外发光新增装机超1200 台/1700 台），且仪器装机后有望带动试剂积极放量，看好全年收入实现较快增长。2）医学影像：板块1-3Q24 收入yoy 超+10%，考虑Resona A20 等高端新品起量明显，我们预计板块24 年收入将保持稳健增长。3）生命信息与支持：板块1-3Q24 收入yoy 超-10%，主因国内行业外部因素影响，板块海外同期收入yoy 仍超+10%；考虑国内设备招采节奏边际提速且海外高端客户开发顺利，看好板块长期发展。

海外业务积极发力，看好国内业务后续重回较快增长1）海外：1-3Q24 收入yoy 超+18%，其中欧洲、亚太市场同期收入yoy 均超+30%。考虑海外高端客户持续取得突破，叠加动物医疗、微创外科、AED等种子业务积极向好，看好公司海外24 年收入增长稳健。2）国内：1-3Q24收入yoy 近+2%，行业外部因素影响下，公司国内收入仍保持增长。考虑公司产品力行业领先，看好公司国内业务在行业需求回暖后重回较快增长。

高端产品放量背景下整体毛利率稳中有升，现金流水平积极向好公司1-3Q24 毛利率64.9%（yoy+0.7pct），公司高端产品持续放量，助力整体毛利率稳中有升； 1-3Q24 销售/ 管理/ 研发费用率分别为12.4%/3.8%/8.8%（yoy-0.2/-0.3/-0.4pct），公司规模效应持续显现；1-3Q24经营性现金流量净额110.73 亿元（yoy+42.5%），现金流水平进一步改善。

盈利预测与估值

考虑国内行业外部因素对于公司收入增速的影响，我们调整公司24-26 年EPS 预测至10.52/12.64/15.18 元（前值11.50/13.83/16.59 元）。公司为国产医疗器械行业领头羊，产品布局丰富且海内外品牌影响力持续提升，我们给予公司25 年29x PE（可比公司Wind 一致预期均值23x），给予目标价366.69 元（前值345.10 元），维持“买入”评级。

风险提示：核心产品销售不达预期，核心产品招标降价风险。