本报告导读：

医药板块四季度政策重点在集采扩面推进和医保国谈，预计支持创新方向不变，龙头持续提升份额，维持行业增持评级。

投资要点：

创新药政策支持方向不变，国谈有望促新一轮放量。全链条支持下，创新药多项利好政策在各地陆续出台，后续政策利好有望持续推进。

其中，2024 年国家医保药品目录调整工作于7 月正式启动，预计于11 月份完成谈判并公布结果。近年来医保谈判规则更科学合理，临床证据充分、患者获益明确的国产新药有望谈判成功并销售放量。

化药集采预期稳定，中成药集采或迎加速扩面。第十批化药国采预计于24Q4 启动和发布相关细则、25Q1 进入实质性招投标阶段。目前尚未纳入集采且竞争格局大于5 家的品种有136 个，初步具备纳入第十批国家集采的条件。已经执行的9 批11 次集采平均降价幅度达55％，近两年降价降幅未出现明显波动，预计对业绩影响有限。

全国中成药联盟第三批和首批扩围接续采购10 月开始报量，Q4 或有相关集采文件出台，叠加安徽等省集采，预计集采品类加速扩面；山东省牵头中药饮片集采有望于24Q4 出台相关文件，但集采难度大且金额不高，预计对业绩影响有限。

器械集采常态化推进，国产龙头市占率提升。①IVD 集采：生化肝功集采执行全面落地，生化肾功和免疫传染病、激素发光集采于24H2 陆续执行，生化糖代谢集采和免疫肿标甲功集采有望24Q4 启动，随着相关品类集采落地推进，国产龙头有望凭借性价比优势扩大市场份额，加速进口替代。②高值耗材集采：人工晶体及运动医学国采全面执行；生理类省际联盟集采接续采购预计24Q4 或25Q1开展，整体集采规则可预期，边际影响递减，但仍需关注对特定品类的影响。

医疗设备更新有望在2024Q4 部分项目落地。部分省市陆续出台医疗设备更新方案，截至9 月20 日，已有超200 亿元设备更新需求上报，多数处于可行性报告已批复的阶段，已有超40 亿医疗设备更新项目公布采购意向。预计部分项目将在2024 年底到2025 年陆续公布采购意向并开始推进采购。

政策收紧预期已在Q3 形成，Q4 预期相对稳定，推荐创新和改善主线。①创新与商业化并重，重点关注产品差异化优势显著、创新属性较高的细分龙头。Biotech：百济神州、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、诺诚健华、康诺亚；制药公司：恒瑞医药、恩华药业、华东医药、奥赛康等。②2024Q4-2025H1 订单和增速有望复苏：迈瑞医疗、新产业；业绩预期稳定：惠泰医疗、艾德生物。

风险提示：集采降价幅度超出预期，政策执行时间不确定。