公司1-3Q24 收入/ 经调整non-IFRS 归母净利88.17/11.07 亿元（ yoy+3.0%/-21.6% ）， 其中3Q24 收入/经调整non-IFRS 归母净利32.13/4.17 亿元（yoy+10.0%/-13.2%，qoq+9.5%/+18.7%），3Q24 经调整non-IFRS 归母净利同比下滑主因公司着眼长期发展所需强化人才储备、新增银团贷款叠加新产能陆续投产，但3Q24 公司业绩边际已持续改善。公司1-3Q24 毛利率为33.9%（yoy-2.1pct），我们推测主因公司员工有所增加、部分新建产能陆续投产、临床CRO 业务订单结构变化叠加订单价格竞争充分。公司1-3Q24 新签订单金额yoy 超18%，客户需求逐渐恢复。考虑公司实验室服务核心业务实力过硬，其它业务板块日趋成熟，看好长期向好发展。均维持“买入”。

实验室服务：看好全年发展趋势向上，积极扩充AI 领域技术储备板块1-3Q24 收入52.19 亿元（yoy+3.0%），毛利率44.8%（yoy+0.4pct），主因毛利率较高的生物科学业务收入占比有所提升（1-3Q24 生物科学收入占板块总收入达53%）；板块1-3Q24 新签订单金额yoy 超12%，我们看好板块24 年发展趋势向上。公司注重技术创新并积极提升AI 领域技术储备，公司于7M24 正式取得对于上海机颖智能科技有限公司的控制权，我们看好公司通过此次收购积极推动服务数字化转型并进一步提升新药研发能力。

其他业务：各项业务前三季度收入均保持同比增长1）CMC：1-3Q24/3Q24 收入19.77/8.01 亿元（yoy+3.3%/+20.9%），板块单季度收入创下新高；板块1-3Q24 新签订单金额yoy 超30%，持续提升板块收入能见度；考虑公司CMC 业务产能及品牌力持续提升，看好板块24年实现稳健发展。2）临床CRO：1-3Q24 收入13.06 亿元（yoy+3.5%），考虑公司国内一体化CRO 平台能力全面、海外基地同位素化合物合成特色凸出，看好板块24 年发展向好。3）大分子和CGT：1-3Q24 收入3.11 亿元（yoy+0.1%），考虑公司持续强化相关业务能力建设，看好板块长期发展。

盈利预测与估值

考虑公司新签订单执行仍存一定周期及期内出售境外参股公司的影响，我们调整公司收入增速及投资收益预测，预计24-26 年EPS 为0.99/1.05/1.25元（前值0.96/1.15/1.37 元）。公司为CXO 领域稀缺的平台型企业，技术能力扎实且客户来源广泛，给予A/H 股25 年35/17x PE（A/H 股可比公司Wind 一致预期均值25/15x），对应目标价36.69 元/19.40 港币（前值24.84元/11.51 港币），均维持“买入”

风险提示：政策推进不及预期风险，科研技术人才流失风险，汇率波动风险。