资金面：全球市场企稳，国内供给偏紧

一级市场： 23 年资金偏紧，24 年基本平稳。全球医疗健康领域的投融资在2021 年到达顶峰，22 年开始回落，23 年融资额处于20 年约70%水平。今年以来单月融资额/融资事件企稳，其中二月融资额创下23 年来新高。国内趋势与全球基本同步，今年3 月以来边际好转。国内市场与全球类似，21 年到达高点后快速回落，其中投融资额回落更为明显， 22/23 年投融资额同比分别下降52.4%/26.5%。月度数据来看，24 年1 月融资额同比+16%，4/5 月有改善趋势，分别环比增长30.6%/8.5%。

IPO：海外市场波谷之后逐步企稳，港股及科创板IPO 仍收紧。NASDAQ 市场在2020 年迎来生物科技公司上市浪潮，融资额高达184 亿美元，2021 年IPO 数量再创新高（127 个）。然而，22 年生物科技公司IPO 数量&首发募资总额急速下降，23 年融资额开始回暖（同比+41%），但是IPO 数量仍同比下降16%。今年1-5 月整体融资额与数量基本稳定，较23 年同期已有明显好转趋势，融资额与IPO 数量分别增长102%及71%。2022 年以来，受到局部疫情叠加生物医药二级市场行情等因素的干扰，科创板和港股18A Biotech 融资出现较为明显的下降。港股18A 近期仅有君圣泰医药、荃信生物分别于去年12 月、今年3 月上市，科创板自去年6 月智翔金泰、西山科技上市后，目前未有新增上市企业。

技术面：研发热情尚在，IND 及新开临床保持稳定全球：新开临床仍处高位，后端管线快速推进。2023 年全球在研管线规模进一步增长至6287 个（同比12%）。按临床阶段看，临床后期管线增速更快，处于phaseI/II/III 的pipeline 数量分别同比增长3%/21%/12%，新开一期的临床数量可能受到资金面影响，但后期管线研发热度未减。据最新月度数据，24 年新开临床数量略有下滑。2024 年5 月全球新开临床为493 个，环比-4.6%，同比-1.6%；24 年1-5月合计新开临床较23 年同期下降8.4%。

国内：基本未受资金面影响，研发热情不减。1）国内IND 申报热情依旧，20-23 年年复合增速近44%。2023 年国内1 类新药IND 申报数量共计1143 项，在22 年高基数的基础上仍实现同比42%增长，研发热情高涨。从24 年月度数据来看，1-5 月国内1 类新药IND 申报数量共计442 项，与去年同期451 项基本持平。2）国内24年新开I-III 期临床小幅下滑，BE 试验快速增长。2023 年国内新开I-III 期临床试验总数创下新高，同比增长24%。从24 年1-5 月情况来看，新开临床数量与上年同期下降4%，主要系去年疫后基数较高所致；BE 试验数量继续维持高速增长，较去年同期增长21%。

近期，美国《生物安全法案》的HR8333 提案在纳入NDAA 立法过程中受阻，CXO 板块投资情绪有所好转，干扰因素有望出清。同时，根据CRO 行业景气度的关键指标的最新数据来看：全球资金面已经基本企稳，国内投融资端仍偏紧；而研发端热情未减，IND 及新开临床依然处于高位。我们认为，CXO 板块在经历业绩、估值双杀之后，有望迎来边际改善，建议关注药明康德、康龙化成、泰格医药、药明生物、百诚医药。

风险提示

1. 如果国内医药行业出现重大政策变化，则将对研发趋势产生影响，可能导致融资端、研发端热度下降；

2. 如果中美贸易关系和国际环境发生改变，则对全球CXO 行业发展有不利影响。