七彩化学公布2021 年年度报告。2021 年公司实现营业收入13.47 亿元，同比增长33.58%；实现归母净利润1.80 亿元，同比增长2.57%。

2021 年收入上升主要源于产品销量上涨。1）分产品营业收入来看，溶剂染料、有机颜料、中间体及材料单体2021 年营业收入同比分别变化-10.89%、45.26%、41.06%至2.04 亿元、9.94 亿元、1.21 亿元；2）分产品毛利率来看，溶剂染料、有机颜料、中间体及材料单体产品2021 年毛利率同比分别变化 -8.16、-2.35、-0.14 个百分点至39.42%、30.72%、24.53%。 3）销售、管理（包括研发）、财务费用率2021 年同比分别变化0.56、2.06、-0.13 个百分点至3.75%、12.53%、0.88%，合计三项费用率变化 6.18 个百分点至17.16%。

公司加大对外投资力度，优化公司主营业务的整体布局，增强协同效应。2021年5 月，七彩化学进一步收购上虞新利29%股权后持有上虞新利80%股权。

上虞新利为苯并咪唑酮颜料的重要生产企业，这将进一步巩固了公司在苯并咪唑酮系列有机颜料的国际竞争优势。2021 年8 月，公司以自有资金1.95亿收购收购金泰利华65.00%股权。金泰利华拥有年产1.5 万吨催化加氢系列产品生产能力，目前审批产品有邻苯二胺2000 吨/年、2,5-二氯苯胺2000 吨年、邻氯苯胺3000 吨/年、莫卡5000 吨/年、对氨基苯乙醚2000 吨/年、特种胺的生产等，收购将进一步推进公司在高性能有机新材料产业链与技术链的布局。

公司向董事、高管、核心管理人员等共126 人授予股权激励。2021 年8 月，公司拟向激励对象授予420.2 万股限制性股票，约占股本总额的1.74%。其中，首次授予367.6 万股，占股本总额1.52%，占本激励计划授予权益总数87.48%；预留授予52.6 万股，占股本总额0.22%，占本激励计划授予权益总数12.52%。

盈利预测与投资评级。我们预计公司22-24 年归母净利润分别为2.61、2.90、3.19 亿元，对应EPS 分别为0.64 元、0.71 元、0.78 元。综合来看，我们给予2022 年七彩化学18-20 倍PE 估值倍数，对应合理价值区间11.52-12.80元，维持“优于大市”投资评级。

风险提示。在建产能投产进度不及预期、产品价格大幅浮动、宏观经济下行。