投资要点

公司是高端自动化设备龙头，过去5 年归母净利润CAGR 约为83%公司主营业务为自动化设备及智能制造系统。2014-2019 年公司营收、归母净利润CAGR 分别约119%、83%。新品ARK 平台、全新第二代智能制造系统R2-Fab 的及半导体组装、封测业务有望成为新的增长点。

光伏行业预计未来5 年全球、中国每年新增装机量CAGR 约20%、18%2020 年我国智能制造装备市场规模约2 万亿，2016-2020 年CAGR 约18%。

随着“中国制造2025”战略的不断落实与推进，叠加物联网、云技术、人工智能等新兴技术不断推动，我国智能装备行业有望保持较快增长。

下游光伏行业快速发展，公司业绩有望持续增长。2020 年我国每年新增光伏装机量48.2GW，2011-2020 年CAGR 约为38%，高于全球增速20pct。根据中国光伏行业协会预测，预计2025 年全球、中国每年新增装机量达到330GW、110GW，未来5 年CAGR 约为20%、18%，上游设备市场有望持续增长。

三大核心竞争优势构建光伏业务护城河，半导体业务整合打开成长空间光伏业务：1）掌握多项核心专利技术，2015-2020 年研发投入CAGR 约70%；2）产品具有高运行效率、高产能和碎片率低等优点，主要性能指标居国内领先、国际先进水平；3）在光伏电池领域拥有稳固客户群，主要客户为国内外知名光伏厂商，客户资源壁垒深厚，为提供产品拓展基础；4）在光伏行业链上纵向延伸，2021 年公司已获得光伏硅片客户的订单。

半导体业务：2016-2020 年中国半导体设备市场CAGR 约30%，超过全球增速15pct；而封测设备国产化率不超过5%，进口替代空间广阔。公司参股德国ficonTEC 快速切入半导体组装与封测领域，主要客户为思科、英特尔、IBM、DILAS、华为等半导体及通信行业巨头。

盈利预测与估值

预计公司2021-2023 年营收分别为10/15/20 亿元，同比增长97%/46%/31%；归母净利润分别为0.7/1.2/1.55 亿元，2022-2023 年同比增长62%/32%，对应PE84/52/39X。公司作为高端自动化设备龙头，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

1）硅料价格大幅上涨；2）光伏行业自动化需求不及预期