事件：公司发布2023 年上半年报告，2023H1 公司实现营业收入4.41 亿元/同比+106.5%，归母净利润6962.88 万元（去年同期为593.80 万元），扣非归母净利润6565.83 万元（去年同期为168.82 万元）；2023Q2 公司实现营业收入2.83 亿元/同比+160.6%，归母净利润4170.97 万元（去年同期为303.73 万元），业绩大幅修复。

行业复苏，交付订单明显增加，营收同比高增，毛利率同比下降。2023 年上半年，文旅、游乐行业维持了良好的复苏态势，公司作为游乐园设备龙头公司，其交付订单明显增加，报告期内：1）公司实现营收4.41 亿元/同比+106.5%，其中单二季度实现营收2.83 亿元/同比+160.6%，继Q1之后，Q2 交付订单、营收确认再度加快；2）至期末，合同负债5.26 亿，环比有所回落，主要系订单正常交付，但仍在历史均值水平附近；3)由于力图拓展市场、获取大订单及总包项目占比提升，毛利率同比有所下降3.7pct 至38.1%；4）分部来看，2023H1 游乐设施/虚拟沉浸式游乐项目分别实现营业收入1.93 亿/2.13 亿元，同比+54.11%/249.77%，营收占比分别为43.9%/48.4%（2022 年虚拟式占比20.67%） ； 毛利率29.92%/42.25%，同比+1.44pct/-19.22pct。

费用率端基本符合预期，布局IP 乐园及嘉年华项目。1）报告期内，公司费用端基本符合预期，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比-0.7pct/-12.3pct/-4.4pct 至3.2%/11.7%/3.4%，主要系收入恢复，费率有所下降。2）于海内外力图拓展订单的同时，公司布局IP 亲子乐园，首个项目已于2023 年1 月在湛江开园，另有2 个项目正积极推进规划设计及施工建设，并继续探索拓展其他IP 嘉年华运营项目新业态。

投资建议：2022 年外部环境有所扰动，公司生产及交付有所承压；2023年上半年以来，伴随文旅、游乐等行业恢复，公司生产交付有所加快，营收同比高增。同时公司定增助力产能扩张，“文旅+制造”双轮驱动，预计2023-2025 年公司实现营业收入7.44/9.29/11.23 亿元，归母净利润1.20 亿元/1.67 亿元/2.27 亿元，EPS 分别为0.76/1.06/1.44 元/股，对应PE 分别为24X/17X/13X，维持"买入“评级”。

风险提示：1）市场竞争加剧；2）原材料价格波动；3）募投项目达产情况不及预期及产能假设不及预期。