核心逻辑：

公司深耕游艺设备行业，处领先地位

公司是国内规模最大的游乐设施开发、生产、销售的高新技术企业之一，主要产品为各类大型游乐设施，广泛应用于游乐园、主题公园、城市综合体内。2018 前三季度，公司营收达到3.89 亿元，增速达16.4%，主要来自于产品销售，但研发占比在不断提升。同时，公司的盈利能力持续优化，2018 年前三季度，公司的净利润达到9,459.5 万元，净利率达到23.7%，自2016 年起持续提升。

下游需求持续增长，产品升级带来机遇

2017 年，我国的游乐设备市场规模约240 亿元，同比增速维持在30%的水平。在政策与需求刺激下，行业有望继续快速成长。

政策：游乐设施行业兼具文化创意与特种设备制造业双重属性，消费领域刺激文创发展、制造领域鼓励高科技企业发展的相关政策均对其有扶持作用。

需求：行业下游主要需求（54.2%）来自游乐园，而主题乐园在国内正处于高速发展期。我国主题公园市场2017 年规模已经达到395 亿元，同比增长27%；预计到2020 年市场规模将达到824亿元，复合增速高达27.8%。在庞大的经济效益刺激下，国内主题公园投资规模已经超过3,500 亿元，游乐园在其中占比48%，达1,679.8 亿元，为中游的游乐设备行业带来海量订单。另一方面，我国主题乐园正在朝向重IP、高科技方向发展，大批传统主题公园内的游乐设施面临升级的需求，尤其是虚拟现实项目，更是当前主题乐园的标配，产品升级为中游企业带来更大的机遇。

三重优势为公司奠定扩张基础：产品+技术+资本

1）公司产品线极为丰富，覆盖近乎全部大型游乐设施类别，不仅盈利能力强（毛利率能够保持在35%以上），且产销率超过100%；2）公司具备行业准入资质，同时，还通过多年研发，拥有89 项专利，在系统的研发模式、专业的创意策划和研发团队、游乐设施核心技术的掌握等方面建立强大优势；3）资本优势将成为公司另一“护城河”。公司计划将本次募集资金全部加码主业，不仅将突破公司自身的生产瓶颈，更能提升技术水平。

投资逻辑：我们认为公司享受下游的主题乐园投资红利，且上市强化公司实力，市场份额将提升。预测18-20 年EPS 分别为3.62、4.06、5.17，对应PE 分别为25、22、17 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济恶化；上游材料价格波动；下游竞争格局恶化。