近日我们参加华致酒行2023 年股东大会，公司就2023 年经营情况进行回顾，并就2023 年重点工作、发展战略、渠道布局等核心问题进行交流解答，核心反馈如下：

2023 年顶住压力逆势而上，名品供应+精品酒销售持续深化，内控工作加强提升运营效率。2023 年，公司面对白酒行业整体需求缓复苏、名品价格体系承压的背景下，持续深化自身渠道建设与产品矩阵销售，重点聚焦四大方面：

1）酒行开发，华致3.0 旗舰店新增201 家，门店高端化开拓；2）金蕊天荷会销，开拓荷花核心单品会销模式，支撑精品酒增长；3）供应链矩阵丰富，虎头汾、白云边、奔富拉菲等合作加深，为精品酒矩阵打基础；4）加强内控工作，增收节支强调降本增效。

展望2024，高端化酒行门店升级持续推进，精品酒聚焦荷花会销拉动利润增长。公司持续深化渠道&产品矩阵优势，渠道端，华致酒库向3.0 版华致酒行升级继续推进，寻求更高门槛、高质量的合作人运营门店，未来3-5 年有望实现大店数量3000 家左右的突破，渠道拓店速度维持稳定。同时，公司聚焦精品酒销售发展，其中自有品牌荷花核心大单品金蕊天荷销售模式初步探索完成，BC 一体化发展实现圈层动销，今年将持续攻克荷花“万坛户”及定制服务，C 端转化逐步加深。

我们认为，名品价格体系及需求略承压下是头部流通企业壁垒加深的机会，公司望进一步享受行业头部集中红利。当前行业环境面临弱复苏压力下，公司作为资金实力雄厚、渠道体系更强的流通头部企业望持续享受行业集中化红利，加深五粮液、茅台、古井、汾酒、国窖、奔富、拉菲等国内外名酒厂产品合作，同时强化组织基础、强化内控机制，销售模式韧性凸显。24Q1 公司精品酒销售表现优异，实现归母净利润1.3 亿元同比增长28.24%，随行业主品价格体系修复+荷花等自有品牌销售拉动，利润端弹性有望逐步释放。

盈利预测与投资建议：我们认为，随行业价格体系修复，公司盈利端具备较强弹性，有望在全渠道营销网络体系的优势助力下，百亿新征程启航。我们预计公司2024-2025 年实现营业收入112.04/123.12 亿元，同比增长10.7%/9.9%；预计2024-2025 年实现归母净利润2.83/3.43 亿元，同比增长20.3%/21.3%，维持“推荐”评级。

风险提示：门店拓展不及预期，行业价格体系修复不及预期，居民消费力不及预期等。