近日公司发布2020 年年报与2021 年一季报，公司全年实现营收4.43 亿元，同比增长16.71%；实现归母净利润0.97 亿元，同比下降5.26%；实现扣非归母净利润0.90 亿元，同比增长6.17%。公司2021Q1 实现营收1.02 亿元，同比增长175.44%；实现归母净利润0.19 亿元，同比增长117.06%；实现扣非归母净利润0.19 亿元，同比增长390.58%。

2020 年疼痛管理业务略有下滑，扩展渠道覆盖并积极应对区域集采提升市场份额。

2020 年因疫情影响医疗机构手术量等因素，公司疼痛管理类产品实现营收2.35 亿元，同比减少5.66%，营收占比53.05%，其中一次性耗材微电脑注药泵输液装置实现营业收入2.14 亿元，同比减少1.61%，占疼痛管理类产品营业收入的90.96%。

公司疼痛管理类产品，2020 年公司新覆盖200 余家医疗终端，已覆盖275 个地级市中的1624 家公立医院，其中涵盖841 家三级医院。同时公司积极应对部分省市医疗集采，主打产品微电脑注药泵在福建省、山东省济南市的集采项目中中标，进一步提高了产品在当地的销量与市场占有率，扩大了在中标地区的学术影响力和品牌价值。

线上电商与线下药店同步推进，助力鼻腔护理业务2020 年实现3.44%增长。

公司2020 年鼻腔护理类产品实现1.05 亿元，同比增长3.44%，营收占比23.73%。受疫情影响，公司的鼻腔护理类产品在临床渠道端实现营收0.33 亿元，同比下滑15.48%，公司调整营销策略，着力推进零售渠道开发与电商平台推广，零售渠道全年实现收入0.72 亿元，同比增长15.24%。目前公司鼻腔护理产品已覆盖终端医疗机构约1300 家，较2019 年新增300 家；已覆盖线下药店8000 余家，2020 年与10 家“百强连锁药店”、29 家普通连锁药店达成了签约合作。

布局麻醉深度检测领域产品，探索医美麻醉安全管理及医疗器械CXO。

2020 年公司积极开拓新的业务线，布局了麻醉深度监测仪及一次性无创脑电传感器产品，在生产端，公司正在加大生产资源投入，加速产能扩充；在销售端，公司逐步与现有1700 余家医疗机构的麻醉科对接，积极布局现有渠道麻醉深度监测领域产品。在医疗器械CXO 领域，公司组建了医疗器械CXO 项目的业务团队，以新设立的全资子公司爱众医蕙、朋众医蕙为平台进行项目服务，目前公司已签订多份医疗器械CXO 业务协议，涉及协议金额2000 余万元，产品主要为麻醉科室、术后康复、疼痛管理相关领域的小型设备、耗材类医疗器械。

2021Q1 疫情后业务得以全面恢复，实现营收同比增长175%，比2019Q1 增长46.8%，扣非净利润比2019Q1 增长35%。

2021Q1 公司营业收入1.02 亿元，同比增长175.44%；业务得以全面恢复，2020Q1 因疫情原因基数低，同比2019Q1 实现46.8%高速增长。公司 2021Q1 扣非净利润1878 万，同比2019Q1实现35%高速成长。一季度营销端公司参加中华医学会麻醉分会主办的麻醉周活动，并启动2021 年“关注鼻腔健康、加强气道防护”全国爱鼻日主题活动，发布“爱鼻建议”。产品端新获得麻醉闭环控制系统等发明专利4 项或外观专利6 项。

盈利预测：预计公司2021-2023 年归母净利润分别为1.25 亿元、1.57 亿元和1.91 亿元，同比分别增长28.73%、25.67%和21.57%，2021-2023 年EPS 分别为1.19 元、1.49 元和1.82 元。

公司当前股价对应21、22、23 年PE 估值分别为26、21、17倍，首次覆盖，给予公司“推荐”投资评级。

风险提示：行业政策发生重大变化风险、新产品或新技术研发失败风险、产品市场推广不及预期风险、产品质量风险。