投资要点

事件：公司发布2023 年报和2024 年一季报，2023 年公司实现营业收入10.3 亿元，同比下滑18%；归母净利润0.46 亿元，同比增长114%；扣非后净利润0.05亿元，同比增长101%；其中，23Q4 公司实现营收3.1 亿元，同比增长30%；扣非后归母净利润0.22 亿元，同比增长108%；

24Q1 公司实现营收3.0 亿元，同比增长90%；归母净利润0.20 亿元，同比增长253%；扣非后归母净利润0.17 亿元，同比增长170%；同比显著改善。

2023 年以来季度业绩环比明显改善。23Q1-24Q1 季度营收分别为1.6 亿、2.4亿、3.1 亿、3.1 亿、3.0 亿，同比增速分别为-51%、-37%、+2%、+30%、+90%；季度毛利率分别为6.4%、11.1%、13.8%、17.2%、17.9%；扣非净利润率分别为-15.7%、0.0%、2.3%、7.1%、5.8%。公司盈利能力逐季明显改善。

战略调整初见成效。经历2019-2022 年下行周期后，公司调整长期发展战略，从市场份额领先转变为盈利能力为基础的高质量发展战略。公司优化产品结构，布局新业务，逐渐由智能手机扩大到车载、智能穿戴、电竞显示器、平板、NB 等领域。同时公司推动降本增效，最终实现了盈利能力显著改善。

公司的MiniLED 产品成功应用于车载显示、显示器以及VR 等领域。在车载方面，公司同知名 Tier1 厂和知名模组厂达成合作，Mini-LED 车载显示产品已经应用于仪表屏、中控屏、副驾屏等，例如公司与德赛西威合作的 Mini-LED 车载产品成功量产交付了比亚迪仰望 U8 等系列车型；在VR 方面，公司的 Mini-LED产品已经向 Varjo、Meta 等终端品牌供货；在电竞显示器方面，公司的 Mini-LED 电竞显示器成为网易的《永劫无间》官方游戏赛事指定用机；在平板显示方面，公司成功实现11.45 寸、10.95 寸、11.5 寸等多款产品向终端客户 H 客户成功交付。

股权激励与回购。公司2024 年3 月推出了股票期权激励计划，期权数量700 万股，占总股本3.1%。业绩考核条件为以2023 年为基数，2024 年/2025 年营业收入增长率不低于20%、50%。截止2024 年4 月16 日，公司已经累计回购285 万股，占目前总股本的1.25%，成交金额3656 万元，用于实施员工持股计划或股权激励。

盈利预测及估值

预计公司2024-2026 年归母净利润分别为1.0、1.4、2.1 亿元，同比增长112%、46%、48%，2024-2026 年复合增速47%，对应PE 分别为29、20、13 倍，维持“买入”评级。

风险提示： MiniLED技术在车载领域发展不及预期；显示终端销售不及预期。