投资要点

MiniLed 在VR/车载等显示背光领域的应用场景正在爆发。VR 领域，Meta 等厂商即将推出MiniLed 背光新品，其应用逻辑在于：VR 头显轻薄化要求→Pancake 光学方案→MiniLed 在显示亮度/对比度上更具优势；车载显示方面，MiniLed 更好适应车厂对于座舱显示效果&使用寿命&科技感设计等多方面追求，2022 年开始诸多车型开始搭载MiniLed 背光产品，车载MiniLed 应用正式进入到爆发元年。隆利科技作为在VR/车载显示MiniLed 背光领域先行者，有望尽享行业需求爆发红利，迎来双击时刻。

VR 背光升级：MiniLED 背光有望成为中高端VR 头显重要趋势。

产业跟踪显示22Q4 Oculus 新品将配备2P Pancake 透镜，同时配备两块2.48 英寸的MiniLed 显示屏；年底创维Pancake1pro 亦有望于年底推出MiniLed 高端版，后续有望看到更多品牌采用MiniLed 背光方案。其背后产业逻辑在于：VR 头显轻薄化要求→Pancake 光学方案→Pancake 光路衰减需更高亮度→品牌厂商综合考虑高亮度+可控成本方案→MiniLed 背光有望成为主流VR 厂商综合考虑体验感升级+价格适中推进放量的综合最佳方案。隆利科技作为国内最早布局VR MiniLed背光方案厂商，有望充分享受行业红利。

车载屏升级：2022 有望成为车载显示MiniLed 背光升级元年。

核心产业逻辑在于：①车厂为持续追求座舱显示效果升级&交互体验提升，可选方案通常为OLED 或MiniLed；②相较于OLED，MiniLed 方案在近乎同等显示效果基础之上，在寿命/成本等维度具备显著优势；③MiniLed 供应链及产能端逐步更具保障。公开信息显示，2022 年蔚来汽车ET5/ET7 率先在车载仪表盘采用MiniLed 背光方案，理想L9 在安全交互屏上亦推出MiniLed 方案，2022～203 年上汽/小鹏/高合/比亚迪/华为等诸多新势力/传统大厂车型有望搭载更多公司MiniLed 或LCD 产品。隆利科技作为车载MiniLed 背光先行者，有望尽享产业初期红利。

盈利预测：前期预测2022/2023 年归母净利润为2.47/3.90 亿元，因疫情带来MiniLed 项目推进及收入确认推迟，因此当前时点调整2022/2023 年利润为1.11/3.10 亿元，新增2024 年归母净利润为4.48 亿元，综合对应2022/2023/2024年EPS 为0.51/1.41/2.04 元，对应PE 分别为56.33/20.14/13.96X。考虑MiniLed应用在VR/车载/电竞屏显示等细分领域确定性产业趋势，我们暂给予2023 年36倍PE，对应目标市值为112 亿元，维持“买入”评级。

风险提示：Mini LED 需求不及预期，产能爬坡不及预期，竞争加剧，传统安卓手机需求大幅恶化。